摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、  近一周市场如何演绎？

关键词:中美经贸关系缓和，四中全会发布十五五规划，金价创近12年最大单日跌幅

近一周来看，资本市场迎来大事超级周，一系列反转接踵而至。首先是特朗普改口，中美关税再度释放缓和信号，新一轮中美经贸磋商将尽快举行，二十届四中全会举行，十五五规划发布。市场风险偏好短期企稳，A股市场小幅反弹。

海外方面，近一周美股市场震荡收涨。美政府仍处于“停摆”状态，两家地方对市场情绪影响较大。目前美股仍演绎牛市思维，对年内降息进行押注，但其经济风险不断展露，估值处于高位。

10月21日，黄金价格上演高台跳水，伦敦现货黄金单日跌超5%，创近12年最大单日跌幅，主要由于短期资金获利了结与俄乌冲突降温带来的避险需求消退，但在潜在买盘推动下，回调幅度可能有限。

数据来源：Wind，时间区间2025.10.17-2025.10.23。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周石油石化、通信、煤炭板块涨幅居前，国防军工、美容护理、电力设备板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.10.17-2025.10.23。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦近期热度较高的黄金、红利板块进行解读。

二、  大事速览

中美经贸

（1）  中美贸易摩擦释放缓和信号！17日特朗普承认此前扬言要重启的对华高额关税“不可持续”，并且对华表述有所缓和。

（2）  10月18日，国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。

（3）  特朗普最新发声，预计中美会在下周举行的APEC峰会上就贸易问题上达成协议。

重大政策

二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京召开，核心议程是研究“十五五”规划建议，为未来五年国民经济发展定调！ 科技自立自强仍是重要目标。

黄金

俄乌冲突或有缓和！乌克兰总统泽连斯基与多国领导人发表联合声明，支持争取公正持久和平，赞同美国总统特朗普立即停火主张。

黄金12年最大跌幅！受避险情绪降温，10月21日，黄金深夜急跌。现货黄金跌5.18%，盘中一度创自2013年4月以来的最大单日跌幅。特朗普最新发声，机构普遍预期黄金长期牛市尚未结束。

通信

海外算力需求持续景气！英伟达近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部分客户提前锁定明年产能，行业总需求预计从1000万上修到近期2000万。

国内经济

国家统计局发布数据，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。

海外大事

美政府停摆第三周，但两党仍暂无新一轮谈判计划。市场近期对此事有脱敏迹象。

三、主线聚焦

1、黄金：近一周-2.60%

关键结论：地缘风险降温与资金获利了结引发黄金跳水，但长期上涨逻辑未变

近期，国际黄金市场在此前连创纪录高位后急剧下挫。10月21日，现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅。分析来看，金价单日大跳水主要受到几方面短期因素的影响：

一是地缘风险降温，导致资金避险需求降低。泽连斯基重申乌克兰已准备好结束俄乌冲突，欧洲多国领导人明确响应特朗普的停火主张，大幅提升俄乌停战的预期。

二是部分资金短期获利了结。黄金近期上涨速度过快，积累大量获利盘，技术指标显示超买，部分资金获利了结带来一定回撤。

此外，美元走强、印度季节性黄金购买热潮结束等因素，加剧市场短期抛售压力。

展望后市，黄金短期或受到俄乌冲突缓和等因素影响有所回调，但支撑贵金属上涨的长期基本面因素尚未改变：美联储降息周期开启，美元信用体系受到挑战、全球“去美元化”趋势，央行购金趋势或仍延续，中美博弈延续、国际局势仍然存在变数。

此外，潜在买盘或对后续回调幅度形成限制，从中长期看，黄金价格中枢仍有望上行。投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。

相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

数据来源：Wind，时间区间2025.10.17-2025.10.23。黄金涨跌幅采用上金所黄金9999(AU9999.SGE) 区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、红利：近1周+1.34%

关键结论：短期在三季报密集期与外部不确定性未退潮前，红利风格性价比凸显。

自10月10日特朗普针对中国稀土出口管制反击，要求额外加征100%对华关税以来，煤炭、银行等行业领涨，红利板块延续相对强势。

尽管17日，特朗普表示其此前扬言要重启的对华高额关税“不可持续”，但表示希望双方在APEC期间举行会晤。18日国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。

但整体来看，关税冲突反复，且本周重磅会议召开，不确定性增强的背景下，市场情绪有所回落。板块轮动加快，投资者行为趋于谨慎。低波动防御属性的红利阶段占优。

展望未来，短期在三季报密集期与外部不确定性未退潮前，红利风格性价比凸显。长期看，当前新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红。对于央企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。

相关产品：$国泰富时现金流ETF联接C(OTCFUND|023920)$$国泰上证国企红利ETF联接C(OTCFUND|021702)$$国泰港股红利ETF联接C(OTCFUND|022275)$

数据来源：Wind，时间区间2025.10.17-2025.10.23。红利板块涨跌幅采用上证国有企业红利（000151.SH）区间涨跌幅。板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓资产关注：A500、黄金、红利

进攻资产关注：有色+科技

我们对权益市场的态度较为中性。在四季度财政缺乏对冲的情形下，A股仍会围绕目前的景气板块（AI链+反内卷）展开，而较难产生“高切低”的普涨行情。目前低位的大消费板块景气度较差，白酒、养殖等行业均处于景气度下行区间，因此消费板块的上涨可能还需要等待。标的层面，目前还是保持关注主线品种，如AI链的通信、芯片以及受益于反内卷的新能车等。有色金属在基本面、政策面的多重支撑下，未来的盈利与估值或将进一步提升。

相关产品：$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$$国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$$国泰行业轮动股票(FOF-LOF)A(OTCFUND|501220)$$国泰上证科创板芯片ETF发起联接C(OTCFUND|024854)$

鉴于后市板块行情轮动切换可能加速，或可考虑以宽基型资产作为底仓配置，降低板块轮动的踏空风险。金价尽管短期大跳水，但目前的潜在买盘或对后续回调幅度形成限制，从中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，回调或是较好的配置窗口期。红利方面，短期在三季报密集期与外部不确定性未退潮前，增加防御属性强的红利资产配置或可一定程度以应对市场不确定性。煤炭板块在具备红利属性的同时，基本面受益于近期用煤旺季来临，存在涨价预期，或可积极关注。

相关产品：国泰中证A500ETF联接I 022610；国泰黄金ETF联接A 000218；国泰上证国有企业红利ETF联接C021702；国泰中证煤炭ETF联接C 008280

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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注1：国泰中证A500ETF联接I成立于2024.11.14。国泰中证A500ETF联接I自成立以来-2025上半年净值增长率/业绩基准（%）：-1.00/-5.35，1.60/0.49。业绩比较基准：中证A500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年11月14日起管理本基金。

注2：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注3：国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41，14.47/13.81。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

注4：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接C成立于2025.4.29。业绩比较基准为：富时中国A股自由现金流聚焦指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。朱碧莹自2025年4月29日开始管理本基金。

注5：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2025年上半年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42，11.44/8.82。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。

注6：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024.6.19，自成立-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：2.38/0.64，-1.87/-5.18。业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 吴可凡自2024年6月19日起管理本基金。

注7：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00，6.87/6.05。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2019年9月3日起管理本基金。

注8：国泰上证科创板芯片ETF联接C成立于2025-09-01。业绩比较基准：上证科创板芯片指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资于科创板股票,会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。基金经理刘昉元自2025.09.01起管理至今。

注9：国泰国证新能源汽车指数(LOF)A成立于2016.07.01，2020-2025年上半年净值增长率/业绩基准(%)：92.47/84.20，30.51/32.48，-26.15/-27.61，-26.23/-27.51，8.41/7.31，6.69/5.97。业绩比较基准：国证新能源汽车指数收益率x95%+银行活期存款利率（税后）x5%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

注10：国泰行业轮动A成立日期2022-07-19，曾辉自2023-12-28管理至今。成立以来-2025上半年业绩与业绩比较基准(%):-1.81/-7.61, -13.59/-8.22, -2.73/13.70, 6.91/0.35。业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金中基金，理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金(FOF)、债券型基金、债券型基金中基金(FOF)、混合型基金和混合型基金中基金(FOF)。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注11：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，1.27/-2.63。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年4月17日起管理本基金。

注12：国泰中证有色金属矿业主题联接C成立于2023.8.11，业绩比较基准为：中证有色金属矿业主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2025上半年度增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28，3.10/3.07，15.84/15.90。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2024年11月8日开始管理本基金。风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。