2025年三季度A股市场交投活跃，日均成交额同比增长超过200%，对比去年四季度的情况亦有10%以上的增长。随着市场风险偏好的提升和流动性的涌入，各大指数均收获明显涨势，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨28.8%，中证A500上涨21.34%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。从一级行业指数的表现来看，通信、电子、电力设备、有色金属等表现突出，单季度涨幅40%以上，银行指数单季度跌幅超过10%。
让我们一起回顾泉果研究精选成立以来的产品运作，听听基金经理钱思佳如何看待后续市场。
『产品运作』严格控制风险 力争实现基金资产的长期稳健增值
Q：泉果研究精选整体运作情况如何？
泉果研究精选成立于2025年5月7日，截至2025年9月30日，泉果研究精选A类累计净值1.1176。产品初始建仓期间节奏较为平缓，持仓结构整体均衡。
根据三季报披露，泉果研究精选的股票仓位占基金资产净值的47.87%，其中港股占比16.96%。泉果研究精选的投资目标是在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。
目前产品持仓较为均衡，对红利类标的筛选主要基于经营久期的可预见性、股息率的高低及其兑现的确定性进行筛选，对转债等品种主要基于低债券溢价率对标的进行筛选。个股的选股策略主要基于自下而上的深度研究，我们深信业绩增长将驱动公司的市值整体成长。中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段，因此权益市场个股的投资机会将更多聚焦于新动能领域。
产品最新前十大持仓如下：
注：持仓行业及比例信息来自产品2025年三季报，前十大重仓股采用申万二级行业分类，不代表当前和未来持仓及个股和行业推荐，不构成投资建议。以上数据具有时效性。
『市场观点』中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段
Q：中国在AI领域的产业链优势正逐步显现，您如何看待中国AI产业带来的投资机会？
随着GPU算力的飞速提升和AI模型对token需求的爆炸式增长，技术迭代的速度正在形成一种新的“类摩尔定律”范式。制约AI发展的，已经不仅仅是GPU的速度，还包括由此引发的散热瓶颈、传输带宽限制、能源消耗激增、存储墙问题以及集群协同效率等系统性挑战。
三季度以来，我们看到了AI硬件供应链中公司的基本面正在发生日新月异的变化，很多零部件都处于技术升级带来的通胀环境，可以展望的是，未来几个季度相关公司的业绩将让市场看到对行业景气度的兑现，这是属于AI时代的成长投资时期，我们也将不遗余力地在这些新经济领域深挖投资机遇。中国对AI的参与不仅体现在硬件、零部件领域，在大模型、半导体上游领域的实力也有明显的提升。这些都是我们看到的未来中国新经济领域令人欣喜的发力点。
Q：您如何看待科技领域的投资机会？
在科技领域，组合主要关注三大方向：硬件算力供应链、AI软件生态和机器人产业。
在算力方面，今明两年将迎来业绩爆发式增长的确定性机会，包括服务器制造商及其核心零部件供应商。过去市场最大的担忧在于海外商业闭环尚未形成，从而质疑资本开支的持续性，但今年我们看到，无论通过并购还是直接提供B端和C端AI应用，海外公司收入表现良好，部分国内公司也在海外市场实现了十亿美元级别的AI应用收入，这意味着AI生态初步形成闭环，对算力供应链未来的持续性提供了支持。另外，AI软件领域可能具备更高的成长性，因此未来会投入更多研究资源重点跟踪软件的发展机会。
在机器人产业链方面，国内相关上市公司推进速度快于海外，在关键零部件领域具备竞争优势。从长期来看，国内企业在机器人制造及零部件领域具备较大成长空间和想象力。
整体来看，科技板块的投资机会主要来自于确定性增长的算力供应链、快速发展的AI软件生态以及具备领先优势的机器人产业链，这些方向都是未来几年可持续挖掘的重点。
Q: 为何会配置有色板块？
在当下全球生态中，供应链重塑将会是一个1-3年、甚至更长时间维度内持续推进的逻辑，与之相关的工业金属、设备及零部件等制造业投资端拉动的需求都值得重视。工业金属一直是我们十分关注的板块，在供给端我们注意到，部分工业金属行业的资本开支已经连续多年维持在较低水平。今年，尤其短期在美国关税战扰动、美联储降息预期带动全球需求补库的边际变化下，工业金属整体表现较为突出。
『后续操作思路』聚焦“高股息”和“新动能”
Q：如何看待四季度的市场？
四季度市场风险偏好大概率维持高位，但需警惕政策与海外事件的阶段性扰动；当前赚钱效应与增量资金入场形成正反馈，但持续性取决于企业盈利改善进度。中长期资金（如险资、社保）的扩容有望为市场提供稳定支撑。
整体而言，我们将对市场表现保持积极乐观，继续挖掘由业绩增长驱动带来的投资机会。
Q：后续将关注哪些投资机会？
组合将基于“哑铃策略”，聚焦“高股息”和“新动能”两大主线，逐步优化组合内部结构，把握行情中的结构性机会。
高股息资产
分布在银行、高速公路、水电、出版、电信等，关注经营期限和盈利的稳定性，选取分红率有提升潜力、盈利能力（ROE）有增长潜力的标的。这类标的多集中于港股，其股息率天然较高，且港股整体相较A股通常存在折价。
新动能方面
聚焦未来三年业绩具备加速增长潜力、产业趋势明确的企业，自下而上挖掘科技、创新药、高端制造、新消费等更具备增长潜力且有弹性的投资机会。
科技
重点聚焦算力供应链、AI应用生态以及机器人产业，挖掘业绩加速的确定性机会。
创新药
关注BD业务增长快、研发管线全球领先的创新药企及CXO龙头。
高端制造
涵盖国产替代、智能制造及具全球竞争力的出海龙头，受益于技术和成本优势。
新消费
关注政策驱动下的耐用品更新换代、产品创新升级，以及年轻群体的情绪消费机会，如彩妆、婴童和宠物等细分赛道。
未来，组合将持续关注上述方向，在控制风险的基础上不断寻找具备持续成长潜力的投资机会，力求在不确定的市场环境中获取长期可持续的回报。
（泉果研究精选为全市场基金，以上方向仅代表基金经理根据当前市场环境及个人能力圈较为看好的投资方向，不代表实际持仓情况。）
风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果研究精选为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金有风险，投资需谨慎，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告。本基金管理人评级为中风险等级（R3），适合平衡型（C3）及以上的投资者，具体风险评级结果请以销售机构评级为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。本基金由泉果基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。
