事件：2025年10月20日-23日，二十届四中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布了《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。

1、资产观点：

1）股市：会议指出十五五时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键，要求科技自立自强重要程度大幅提升。科技在未来较长时期仍将是市场的主要线索。扩内需和强民生相辅相成，预计消费平稳发力。同时继续强调全国统一大市场，反内卷政策仍将继续落实。市场仍将延续以科技为主线，内需为辅线的慢牛行情。配置上长期关注科技赛道，短期关注低估的红利资产。

2）债市：宏观叙事边际好转，债券市场对经济数据相对钝化，关注后续十五五规划细则。短期角度，市场已经抢跑定价关税升级。10月11日为调休日，在大部分非银机构尚未参与交易的背景下，中长久期利率债收益率上演大幅下行的强势行情，5-10年期品种普遍下行2-4bp，超长期品种下行幅度高达4-5bp，10年、30年国债活跃券对应向下突破1.75%、2.10%等重要点位。但由于本次关税影响并非全球性并且市场存在学习效应，整体涨幅可能不及4月初。中长期角度，债市能否趋势性走强核心在于基本面和宽货币预期能否形成共振，反之震荡的概率更高。三季度债市受到风险偏好与机构行为的压制，情绪较为脆弱，中美关税政策存在反复可能，可能对债市行情造成扰动。在短期内逆周期政策按兵不动、基本面平稳、流动性充裕背景下，预计低利率的环境将延续。

省心研究院点评：

    1、新目标、新任务

1）面对新的发展阶段、外部环境变化、以及科技迭代周期，十五五主要目标高度概括为高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、社会文明程度、人民生活品质、美丽中国建设、国家安全屏障几个方向。十五五继续强调2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的目标，隐含十五五期间实际增长目标应在5%左右。

2）具体对策、具体思路：十五五期间工作的具体思路主要涵盖了现代化产业体系、科技创新、扩大内需、深化改革、扩大开放、农业现代化、区域战略、文化创新、民生保障、绿色转型、安全体系、国防建设这12大主要任务。地产方面则提出“推动房地产高质量发展”，表明未来五年的重点任务仍在新型城市化、区域建设和房地产长效机制等方面。其次，十五五对科技创新方面的要求更进一步，要求“加强原始创新和关键核心技术攻关”，“推动科技创新和产业创新深度融合”，并维护产业链安全。再次，十五五强调“扩大高水平对外开放”，强调稳步扩大制度型开放，推动双向投资，高质量共建“一带一路”。另外，国家安全方面，随着全球地缘政治风险升温，十五五期间将继续推进国家安全体系和能力现代化。

3）对今年后续工作的部署安排：会议指出“宏观政策要持续发力、适时加力”，“落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动”。三季度GDP单季增速4.8%，较一、二季度回落，其中投资和消费放缓较快，这意味着四季度仍需巩固需求端，所以政策上能看到新型政策性金融工具落地加快，实际效果可待观察。另外，四季度货币政策、地产政策的进一步发力也值得关注。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任

潘俐俐  S0570615050012    

潘意虹  S0570624030036

王佩艳  S0570615050011