【1024/市场走势观点】

大家好，昨日市场呈现探底回升走势。上午市场情绪低迷，全A指数一度下跌约1%；午后情绪逐步修复，指数出现明显拉升，收盘小幅上涨，但量能仍显著不足，持续维持在1.6万亿左右的近期相对低位。早盘市场呈现无抵抗式下跌，整体氛围令人窒息。

核心原因在于近期指数持续缩量，赚钱效应较弱，导致市场交投清淡，盘面呈现混沌状态，缺乏明确的结构性机会，难以引导场外资金进一步入场，市场整体观望心态浓厚。

另一方面，中美关系相关传闻对市场风险偏好形成一定压制，例如有消息称美国可能限制对我国的软件出口，并启动301调查。午后指数走出深V修复行情，主要得益于中美关系缓和的相关消息提振：

一是确认24日至27日将在马来西亚举行谈判，由我国何副总理带队，这一明确的时间节点信息有效改善了市场情绪；二是有传闻称中美两国最高领导人可能于30日举行会谈，这是首次对该会谈时间给出明确说法。

从市场整体来看，当前仍处于量能不足的状态，昨日延续了偏轮动的市场结构：前期已有反弹的趋势性方向进入调整阶段，此前活跃的短线抱团方向也出现明显分歧，除高标龙头外，其余标的多呈现资金兑现态势。因此，市场此次反弹的持续性仍需进一步检验与观察。

总体而言，建议在月底前保持耐心，预计市场整体仍将以震荡格局为主。只有当量能逐步释放，才有望推动指数进一步向上突破。

【中美此次会谈诉求分析】

随着双方会面谈判的确定性逐步提升，市场风险偏好有望相应调整。此前的各类消息多为烟雾弹，最终仍需关注实际谈判结果。无论过程中出现何种摇摆，只要双方能在3月30日前后坐下来进行深入交流，最终结果可能优于市场预期。从当前博弈态势来看，美国方面的诉求更为迫切，这一点已较为明确。

当前美国最核心关注的三大议题，均需在短期内取得明确进展：其一，稀土作为“里子”，对其军工及高科技产业的发展至关重要；其二，芬太尼问题关乎“面子”，特朗普此前已就此作出大量承诺，亟需通过实际成果维护自身政治形象；其三，大豆贸易直接关联选票基础，美国广大农民群体对当前局势的不满情绪日益加剧，成为其必须回应的民生诉求。

相比之下，我国的核心关切点虽同样关键，但紧迫性略低于美方，具体包括：一是关税政策能否实现明确下调；二是美国对我国高科技领域的封锁能否有所松动；三是涉及国家领土主权与统一的核心问题。基于这一态势，我国在此次谈判中具备一定的主导权优势。

【四中全会公报简析】

其二，关于四中全会，尾盘已有部分资金提前布局，围绕全会精神及“十五”规划进行政策博弈。从四中全会公报内容来看，其重点聚焦长期发展方向，涉及短期政策的内容较少，这与市场预期基本一致。因此，我们更需从中长期维度挖掘值得重点关注的领域。整体而言，科技与内需的发展排序符合市场预期，公报明确强调要推动高质量发展取得显著成效，大幅提升科技自立自强水平，并将科技自立自强置于经济社会发展目标的首要位置。

基于这一导向，我们认为从中期视角来看，科技板块牛市的置信度正持续提升，这也是我们始终坚持的判断。对于“新质驱动”投资组合，我们坚信其未来仍具备广阔的成长空间，当前市场波动仅为科技牛市进程中的阶段性调整与震荡。

此外，四中全会公报充分彰显了我国的大国气质，尤其明确提出到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升。这种将五大核心实力并列提及并设定明确跃升目标的表述，印象中尚属首次。这意味着到2035年，我国在经济、科技、军事及国际影响力等领域，有望跻身全球领先行列并占据主导地位。我们认为，这也是本轮A股牛市的重要逻辑起点——国内对自身发展的自信心正显著提升，这种信心将在各领域逐步显现，并最终传导至资本市场。

后续我们将重点关注两方面内容：一是今日上午召开的四中全会新闻发布会，对其中具体内容进行深度解读；二是下周即将公布的“十五”规划建议全文，届时将详细拆解规划中的重点方向与新变化。

【海外算力链观点】

从板块方面，昨日市场呈现偏防御的结构特征，涨幅居前的板块为煤炭、石油、石化及涉福领域，通信板块则跌幅最大。这一走势符合市场预期，因前几日海外通信相关方向已出现明显反弹，当前进入阶段性回调休整属于正常节奏。

从产业趋势来看，通信板块的长期逻辑仍具备支撑性。近期光模块领域的加单信息持续增多，不仅1.6T产品需求释放，800G光模块也传出加单传闻，因此当前的回调更可能是中途休整。

后续来看，海外算力产业链的增长潜力值得期待：OpenAI此前的资本运作已逐步传导至台积电的扩产规划，台积电后续实施扩产的概率较大。一旦台积电启动扩产，海外算力链相关企业有望迎来订单上修的契机，该方向的投资机会需持续密切跟踪。

【量子科技观点】

题材方面，随着十五五规划相关政策逐步落地，部分题材的阶段性炒作已接近尾声。昨日表现超预期的板块为量子科技，该方向有望在十五五规划中被置于重要战略位置，例如被定位为新的经济增长点。尤为关键的是，中美两国资本市场昨日对量子科技方向形成了一定的共振反应。因此，我们认为量子科技可能是近期与十五五规划相关的题材中相对强势的主线，其他题材则表现较弱，暂无值得大规模参与的明确机会。

【操作建议】

最后总结来看，当前市场环境仍以观察为主，并非适合重仓布局的阶段。周末的时间窗口已提供明确的观察节点，可重点关注中美在马来西亚的谈判结果。后续另一个关键时间点已临近，即月底是否能落地中美领导人会面，且能否达成具有实质成效的谈判成果。

由于上述关键事件的时间间隔较短，当前阶段无需进行过多主观预判，更应聚焦于密切跟踪事态的动态变化，根据实际进展快速作出应对与策略调整，这将是近期的核心操作思路。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】