摘 要
1、昨日早盘市场震荡下行，午后企稳反弹，大盘走出微笑曲线。消息面上，下午商务部发言人表示中国将于10月24日至27日在马来西亚与美方举行经贸磋商，市场关于中美博弈的担忧逐步消解。此外，近期市场对于政策引导宏观经济改善存在较强预期，权益市场展现结构性机会。但我们保持谨慎乐观，目前仍需注意回调风险，市场成交量已持续萎缩，且中美会谈仍存在不确定性。
2、煤炭板块持续保持强势。供给端看，在国家能源局生产核查推进、极端天气扰动生产运输等因素影响下，原煤产量持续下行。需求则伴随北方断崖式降温、拉尼娜现象而迅速上行，供需错配或持续支撑价格上扬，有兴趣的投资者可关注全市场唯一的$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$。
3、近日四中全会在京举行，会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，市场预期持续走强。与此同时，部分地方政府也有央国企相关政策推出。央国企是迈向2035年基本实现社会主义现代化的中坚力量，有兴趣的投资者可以关注$国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$。
正 文
一、大盘分析
昨日市场反弹，主要指数全线收红。沪深两市成交额1.64万亿，较上一个交易日缩量239亿。板块方面，深圳国企改革、煤炭、能源金属等板块涨幅居前，培育钻石、工程机械、油气等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.22%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.09%。
二、煤炭板块
煤炭板块持续保持强势，煤炭板块昨日开盘逆势上行后企稳。
供给端看，据国家统计局数据，9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下滑1.8%，月环比上涨5.1%；日均产量1372万吨。1—9月份，规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%。目前供给端存在较多影响因子：
2025年7月10日，国家能源局发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，根据通知，国家能源局在8个重点产煤省（区）开展煤矿生产核查工作，包含山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿。重点审查三大内容，月度产量是否超公告产能（月度限幅10%）？是否违规下达超产能指标？生产计划是否科学均衡？核查开始之后，7-8月以来国内原煤产量下降明显。
极端天气扰动，Q3晋陕蒙核心产地持续受降雨干扰，陕西榆林及内蒙古鄂尔多斯局部地区单日降雨量超过100毫米，煤矿生产及运输受限。叠加大秦线检修、日均运量将从之前的日均110-120万吨降至10 0万吨，煤炭供给受到短期因素扰动。
资料来源：国家统计局，国盛证券研究所
需求端看，10月以来，受副热带高压影响，南方多地高温，江南一带最高气温远超常年，福建、浙江、湖南等地打破纪录。北方则火速降温，多地气温创今年下半年以来新低。需求的反季节性大幅攀升引致煤价大幅上涨。
进口看，2025年9月受国内煤炭供需失衡，叠加进口煤价格占优，进口量环比上升，但10月以来相关推动弱化，进口量展露颓势。据Mysteel数据，2025年10月前二周全球发往中国煤炭的发运量为985.39万吨，环比9月同期降14.4%，去年10月同期总发运为1749.32万吨，同比降43.7%。
资料来源：Mysteel，天风证券研究所
价格端，近期动力煤价格上涨明显。截至2025年10月17日，秦皇岛港Q5500动力末煤价格748元/吨，周环比大涨43元/吨，2025Q4以来秦港Q5500动力煤均价721元/吨，环比+7.2%。
资料来源：wind，天风证券研究所
展望后市，反内卷力度有望持续加强，叠加冬季需求端有所上扬，供给端扰动却无法短期消除，煤炭价格或持续强韧，煤炭行业基本面总体稳中有进，有兴趣的投资者可以关注全市场唯一的国泰中证煤炭ETF联接C(008280)。
三、红利板块
近期国企改革预期加强，昨日红利国企板块表现强势。
据中新网报道， 10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开。会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为未来五年中国发展擘画蓝图。众所周知，今年是十四五收官之年，我国迎来新的五年规划。伴随会议进程推进，市场相关预期逐步加强。
部分地方政府也有相关政策推出。10月22日，深圳市地方金融管理局等多部门印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案(2025—2027年)》。《方案》工作目标提出，力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。
近年来，伴随全球局势复杂化，国内经济结构的矛盾也有显露。十五五时期无疑是经济新旧动能转换的关键时期，发展新质生产力、化解地方债务等课题中，央国企也必会发挥重要的作用和支撑，央国企是迈向2035年基本实现社会主义现代化的中坚力量。伴随相关改革的持续深化，央国企发展有望更强更快。有兴趣的投资者可以关注$国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$。
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上述基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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