下午市场先是横盘震荡，接着从两点开始拉升走高，最终三大指数全部收红，基本符合我们的盘前预期“市场面临一定考验，但承压也许可控，如果再度下探，也较难跌破10月17日低点”。事实上，今天即便是开盘时较急促的下探，也没有到前低附近，多方事实上没有经历太多考验。整体上我们延续之前的观点：即便沪指接下来能创新高，三大指数可能还是会以震荡为主，与5月线继续靠拢。

 据外交部，中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。这一消息也许是午后市场转暖的主因，但从盘面可以看到，下午引领大盘反攻的板块是大金融而非外贸受益题材，全天依然是缩量，说明主要还是靠主力资金发力，其他资金对题材板块还是存有疑虑。

 板块方面，深圳国企改革、煤炭、能源金属、影视院线等涨幅居前，此前几天领涨的深地经济跌幅居前，超出我们的盘前预期。板块间大起大落，在十五五规划公布前，大部分领涨板块可能都属于过渡题材。

 基于此，我们可以去看看回调了一段时间的热门板块是否存在机会。今年涨幅最大的几个板块：科技、银行、创新药、新消费在进入7-9月后，均有阶段性触顶。这其中，银行近期已经有修复，科技的细分方向有涨有跌，板块整体不时也有力度不错的反弹，而创新药和新消费的杀跌比较严重，至今仍处于下跌趋势中。客观说，这两个板块的景气度和业绩并不差，主要还是因为此前涨幅较大，透支了估值。那么到了当前位置，从基本面看板块已经逐渐回到了合理区间，可以进入观察；但从技术面看，调整可能还未完成。适宜等板块企稳后再做判断。

 也许有投资者会问：它们俩毕竟是之前的人气板块，如果很看好却因为等或者分批建仓错过了机会，仓位还轻的时候就反弹上去了怎么办？一方面，这两个板块在此前几个月出现了明显放量，也就是有大量的高位换手，仅凭目前调整的时间和量能，可能还没有消化之前的筹码，所以即便反弹，高度可能也有限；另一方面，如果真反弹回去甚至开启新一轮上涨那也就任它去了，这属于小概率事件，至少这两个板块目前的回调幅度还远没有达到可以重仓的性价比。不宜看着好像回调比较多了，之前又有很多人叫好就觉得是黄金机会。回调多不多完全是一个相对概念，没有绝对可言。

 一般来说，如果我们去重仓某个标的，多半是对其收益寄予了较高期待，且对其波动有较强承受能力——也就是要求胜率和赔率双高，夏普比率和卡玛比率双高，那现在全市场几乎都挑不出这样的板块，更不要说创新药和新消费，耐心等待。

徐乐颖 S0570623020001  2025.10.23

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