最近，指数单日表现波动加大，指数单日表现多次反转。10月23日，市场早盘震荡调整，超3800只个股下跌，上证指数一度跌近1%。尾盘翻红，盘创业板指收复早盘近2%失地逼近平盘。
不少客户问我：“为什么最近产品单日没跑赢指数？”、“现在可以上车还是撤退？”这确实是大家普遍关心的问题。
作为基金经理，我也一直在思考和复盘，今天想从我的视角，和大家聊聊近期超额收益下降的原因，以及我对未来的一些看法。
市场太“整齐”，量化策略就难找到机会
我们都知道，量化模型的超额收益，主要来自市场里的“定价错误”。
简单说，就是有人觉得股票贵了、有人觉得便宜，价格来回波动，我们通过模型找出这些差异，赚点“聪明钱”。
但最近的市场，大家的预期和情绪出奇地一致。尤其是前段时间的快速上涨，几乎所有资金都朝同一个方向走，买的人多，卖的人少，价格一路推高。
这种情况下，量化模型原本依赖的“市场分歧”就消失了。当所有人都看涨，或者都看跌时，模型能捕捉到的价差就很少，超额收益自然受到影响。
换句话说，市场太“整齐”了，量化策略就很难找到那些可以套利的机会。这不是模型失效，而是市场环境变了。
指数极端上涨和下跌，但基金不能“全押”尖子生
还有一点也很关键，那就是最近半年的指数上涨，主要是由少数大盘股拉动的。比如某些权重很高的股票，一天涨5%，直接把指数带上去一大截。
但我们的量化模型，持股相对分散，不会重仓押注某几只热门股。我们更倾向于通过大量股票的组合，寻找长期的概率优势。
所以，即便其他股票表现不错，但因为没有重仓那些带动指数的大盘股，整体收益还是跑不赢指数。
举个例子，全班考试，少数几个尖子生拉高了平均分，但大多数学生分数其实并不高。我们的策略更像是关注大多数学生的整体表现，而不是押注那几个尖子生。
策略并非“失效”，但也不是万能的
坦白说，量化投资并不是万能的。它在震荡市或者市场分歧大的时候，表现会更好。但在单边暴涨、热点高度集中，或者流动性骤降的情况下，确实会显得“笨拙”一些。
比如市场成交量突然降低，或者政策突然干预，模型的交易成本会上升，甚至原有的逻辑可能失效。这些极端情况，都会影响超额收益的表现。
不过，我想强调的是，这些问题并不是策略出现了漏洞，而是量化策略在这样的市场环境变化中遇到的挑战。我们的模型在过往的震荡行情中，还是积累了不错的超额收益。现在的情况，更像是短期的逆风，而不是策略失效。
未来怎么看？震荡市可能是更好的机会
总体而言，A股市场中的一九行情仍是个例。慢牛中的震荡行情中，量化模型的优势可能会慢慢显现出来。我们也在持续优化模型，让它适应不同的市场环境。
我们也想对关注表现的投资者们真诚提示，现在不必过度焦虑，市场总有起伏，量化投资也不是每时每刻都跑赢指数。但它靠概率积累的微小优势，最终会体现在长期收益上。我们会继续努力，争取为持有人创造更稳健的回报。
#创业板指、深成指翻红！发生了什么#
$国泰海通量化选股混合发起D(OTCFUND|018963)$
$国泰海通红利量化选股混合C(OTCFUND|021920)$
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