业绩背后的事儿

8月经济数据延续前期特征，需求仍在磨底，供给各项因素扰动下有所收敛。工增数据体现出“两新”政策效用退坡以及反内卷政策初步效果；固投和基建投资延续此前天气和支出节奏扰动；社零内生有所回暖，但国补品类受政策边际变化和透支效应影响，增幅回落较大；地产销售均价跌幅加大，整体仍待改善。

9月市场整体表现较优，分行业来看，延续8月情况，成长性TMT（注：数字经济）行业表现突出，金融、周期、消费行业表现较弱。消费板块中，部分具备成长性主题色彩的汽车、家用电器涨幅较好，其他消费较弱。

基金经理怎么看？

展望10月，资本市场将迎来新的时间窗口。短期维度上，三季度宏观经济与企业经营数据集中披露，市场对于经济修复节奏和结构性亮点的关注度将进一步提升。同时，海外流动性与利率预期仍是扰动风险偏好的关键变量，地缘政治与贸易摩擦的不确定性也可能加剧市场情绪波动。

在此背景下，我们将保持稳健操作，强化风险管理，密切跟踪基本面与政策信号的边际变化，力求在阶段性扰动中把握结构性机会。中长期维度，消费行业依旧是我们重点布局的方向。经历前期调整后，总量消费维持在周期低位，但产业升级与结构性机会正在累积。随着稳消费、促内需等政策逐步见效，以及产业链端“控成本、提效率”的趋势强化，部分细分行业的基本面正接近底部。我们判断，消费板块有望在2025年下半年至2026年逐步企稳，成为中期市场修复的重要力量。

$农银消费主题混合A(OTCFUND|660012)$