大盘依然稳如磐石，上证指数震荡收平，大金融依然是指数的稳定器，全市场成交额进一步萎缩至1.69万亿，再创8月中旬以来的新低。

市场风格再次转向防御，银行、石油石化逆势上涨，科技成长方向普遍出现调整；贵金属价格出现剧烈波动，也带动了有色板块的调整。

昨日融资余额小幅增长，结束了连续两日的下降，融资买入额占比也有所回升；目前看，融资盘对科技成长板块还是有重要的支撑。

国防军工延续调整，中证国防指数下跌1.30%，基本上抹平了本周前两个交易日的修复，成交额小幅放大至254亿。实际上，如果考虑到两只成分股近期的异常放量，调整后的指数成交额实际上已经回落至200亿以下。

近期国防军工板块表现较为疲弱，直接的原因是三季报相对平淡。此外，上周五公告的相关人事处理，也引发了市场对新一轮调整人事调整的担忧，进而对后续十五五规划及订单落地节奏的担忧。

但据我们了解，近期坊间流传的一些变化，更偏向于是近半年来累计变动的结果，只是在近期被市场集中反应。退一步讲，即使真的是近期所发生的，那也是为了适应新的形势也主动进行的调整，这个与过去今年因为FF带来的被动调整还是有很大的区别。

目前看十五五规划正在稳步推进，预计航空、地面兵装等领域成熟型号的订单有望在四季度逐步落地。另外，我们确实也在不同的领域观察到了新批次订单的价格压力，对下游主机厂而言，向中上游传导是不可避免的，这也一定程度上解释了今年以来中上游环节的股价普遍承压。

总体上，我们认为如果近期板块的疲弱是因为事件扰动带来的，那反而提供了较好的逆向布局的机会，从历史上，每次板块的弱势阴跌都对应着一些利空的扰动，但事后来看基本上都是被证伪，重申三季报落地是较佳的布局时间窗口。

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