大家好，我是阿热。

美股昨晚（10月21日）涨跌不一。黄金现货价格大幅走低，日内跌超5%，创下2013年以来最大单日跌幅。今早亚洲时段开盘后再次下跌，在4000美元附近止跌回升。国际现货白银价格一度下跌超8%，创下2021年以来最大单日跌幅。

接着昨天的内容说，消息面上目前市场认为黄金出现了几个利空：1）特总表示希望和我们达成一项强有力的协议；2）政府停摆本周或许有进展；3）ew停火可能性提升，w方愿意谈判。于是昨晚黄金现货出现恐慌式抛售，今早开盘依然大幅下跌。

尤其第三点是最新的消息，大家很容易就把黄金下跌和ew冲突结束的预期联系在一起。但实际可能关系没想象得那么大，毕竟打了这么多年都脱敏了，黄金也一直涨。我们一直认为，价格决定消息，而不是反之，短线超涨之后任何风吹草动都容易引起回调。国外投行的研报也多数认为主因是交易拥挤度太高，也就是前期涨多了引发的回调，事件只是契机，不是主因。

充分的风险释放有助于后续更好上涨。回顾历史上历次黄金下跌，基本上都是在美联储加息的背景下。我们还是维持原来的判断，大趋势上金价上行可以持续到降息周期结束，目前这一轮中期（3-6个月以上）仍然看好，短期极限回调深度最多20%。实际上20%已经很深，差不多要把这一轮上涨全部回吐出来（跌20%之后要涨25%才能回到原点），我们认为大概率是跌不到这么多的。如果之前仓位低，最大回撤到10%以上（3900-4000一线）就值得加仓。

国内这边，今天市场最大的特点就是缩量, 成交量1.6万亿，已经创下阶段性新低。盘中指数多次想翻红，市场也一度冲高，但没有量能支撑很快就回落了，压盘迹象还是挺明显的。板块上来看，前三石油石化+1.58%、银行+0.97%、家用电器+0.82%，后三有色金属-1.36%、电力设备-1.29%、农林牧渔-1.19%。

前几天还出了经济数据，不过比较一般，尤其是投资数据已经转负了，且出口还是主要拉动经济的力量。内需依然不太行，基本面依然是债市的支撑，不过前三季度GDP同比5.2%，四季度应该可以轻松完成指标，所以四季度再进行刺激（央妈买债或者降息）的概率就不太高了。

这周有重要会议和税期，所以估计债市还是有点压力。

往后看，债市四季度前景还是不大明朗。

一是基金赎回新规这边，小作文说可能会放松，可信度存疑。关于目前这个消息反映了多少在价格里面，市场也有些分歧。觉得反应得差不多了的人的依据是基金久期下降幅度已经够大了，觉得还没反应够的人认为机构还没有把手里的基金赎完，消息确认后可能还会赎回一轮，另外今年债基表现普遍不佳，要是四季度债市还是很弱，那么机构出于年度考核的压力赎债基的可能性也很大。

第二，年末买债&卖债。如果今年供给不再增加比较稳定的话，那么观察债券需求端，年末一般有保险基金的抢配，尤其保险的抢配利好长端，但是今年银行卖债实现利润的动力也很强，银行自营肯定是卖长补短，所以这个也不好说，可能要观察下长债的bid和oft情况。

第三是股市的压力。虽然股市目前处于休整期，但明年十五五开局之年，市场普遍认为股市能继续牛，总之牛市继续，对债市的压制也就会持续存在。我们还是保持原来的观点，四季度股市相对弱，债市有波段修复机会。我们预计接近年末的时候会再减仓一些债基。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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