A股: 情绪有所降温。

投资观点：标配。短期适当关注红利板块，继续关注新能源等反内卷的相关板块。

投资逻辑：市场情绪有所降温，科技板块的调整降低了赚钱效应和风险偏好，进而放缓了活跃杠杆资金的流入和存款入市的节奏，流动性叙事逻辑受到一定的影响，而外部环境的不确定性加剧了市场的波动。景气方面仍然偏弱，反内卷效果有待进一步体现。上市公司盈利预期总体上继续向下调整，但结构上有部分亮点。估值过快的提升超越了盈利预期的上调，短期的交易拥挤度和较高估值有待消化。预计市场仍以震荡为主。

宏观经济延续弱复苏态势，反内卷对物价影响继续显现。9月份的宏观数据显示，出口在低基数的推动下显示韧性，但预计四季度压力较大。核心CPI继续走高，PPI环比持平，反内卷效果有所显现。社融数据则继续体现经济弱复苏态势，信贷增长低于季节性。总体看四季度宏观经济保持弱复苏。值得注意的是卖方预期的盈利好转并没有出现，上市公司盈利今年以来持续向下调整，其中科创板调整更为明显。从结构上看，科技相关行业如传媒、通信、电子有所上调，周期中的化工、钢铁和有色从6月份开始逐步上调，非银金融受市场的拉动改善明显。其他板块大多延续了盈利下调的趋势。总体看结构亮点有所表现，周期板块的持续性仍有待观察。

估值方面，总体上估值维持在较高的历史分位数，赛道的估值结构没有发生变化，结构上除了消费以外其他赛道的估值均在90%以上的历史分位数。目前看4月份以来盈利预期获得上调的行业总体表现明显强于盈利预期继续下调的行业，但估值提升的速度大大快于盈利改善的程度，市场交易拥挤度和估值仍有待消化。