上周的市场，核心主线无疑是中美博弈的再度升温。特朗普扬言对华加征100%关税，市场情绪承压，A股与港股走弱，恒生指数周跌近4%，上证指数周跌1.47%。

与此同时，地缘政治风险推高了全球避险需求，黄金成为了最大赢家，领跑全球大类资产，COMEX黄金价格一周飙涨6.69%，势头强劲。

01  黄金：周中大涨，周尾调整？

关注黄金市场的小伙伴，最近可能会发现——金价的波动似乎正在明显加大。

上周五，COMEX黄金价格一度冲高至4392美元/盎司，创下历史新高，但随后大幅回落，收盘4267.9美元，较盘中高点跌去超过一百美元，日内振幅达4.55%。

而周一市场又出现反弹，金价回升约1%，重新站上4270美元附近。

来源：wind，截至20251020

这种短时间内的大起大落，让不少追高进场的朋友感到有些焦虑：这究竟是短期调整，还是趋势反转的信号？黄金还值得持有吗？

这里，一张表，我们来说清楚黄金目前的投资逻辑。

黄金投资逻辑

来源：广发基金

在我们看来，这次下跌主要是两个原因叠加造成的：

1. 市场恐慌情绪暂时降温了

比如中美谈判传来一些缓和信号，大家避险的意愿就没那么强了，一部分资金也就暂时离开黄金去别处找机会了。

2. 金价之前涨得太急，存在技术面修正

金价在连续上涨后已呈现技术性超买，不少短线资金一看位置高了，选择“落袋为安”，这也加重了抛售。

再加上，近期黄金的利好消息出得比较集中，市场情绪和仓位都显得有些“拥挤”，这也是造成金价波动加剧的重要原因。

既然短期有波动压力，那黄金的长期逻辑还成立吗？

从短期来看，美国政府停摆风险、美联储下一步的政策动向、还有中美关系的后续发展、以及上周美国银行业坏账事件，这些不确定性都还在，给金价带来持续支撑。

从中长期来看，全球债务越来越多、逆全球化还在继续，大家对美元的信赖度在下降，而黄金作为全球都认的“硬通货”，天然就是对冲这种信用风险的工具。再加上各国央行和黄金ETF还在持续买入，黄金的长期信心预计还是会慢慢往上走。

不过，落脚到具体操作上，我们认为，从资产配置的角度看，黄金的价值或许并不在于短期择时，而在于其长期且独特的战略角色。$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$

例如上周A股和港股市场回调时，黄金依然逆势上行，这正体现了它与众资产的低相关性优势，能有效为你分散风险、平滑波动。

02  A股：仍处博弈阶段

回看近一周，A股市场似乎整体都进入了一个震荡调整的阶段。

而中美关系的变化，就是关键影响因素之一。

从市场表现来看，中小盘和成长风格的波动尤其剧烈——北证50指数上周下跌4.91%，创业板指下跌5.71%。虽然银行等高股息板块展现出了较强的防御性，但上证综指全周仍下跌了1.47%，市场整体还是承压的。

而周一，市场又走出回暖行情，创业板指领涨，虽然冲高回落，但收盘仍有1.98%，波动依然存在。

那，之后这种波动还会延续吗？会延续多久？

关于贸易战，我们维持此前的判断：

基于目前市场预期和盘面反馈，我们认为让步的时间可能不会很快，接下来会有一段时间的拉锯战，全球大类资产的波动或将加剧。

我们认为，与今年4月那轮“宣布6天后即暂缓”的关税变化不同，这一轮中方在稀土等关键领域的回应更为明确，这也意味着双方可能进入一段更长的博弈期，市场波动或许不会很快平息。

不过，展望四季度，随着重要政策窗口期临近，我们还是对权益市场保持“中性偏乐观”的态度。

短期可能受中美贸易摩擦和市场获利了结的干扰，但整体局势相对可控，相关板块的景气趋势依然明确；同时，市场对关税消息的反应也已逐渐钝化了，因此大家对中长期也可以稍微乐观一些，即将到来的二十届四中全会和APEC会议，有望成为新的催化窗口。

03  未来要关注的事情

中国四中全会

10月20日-10月23日，第二十届中央委员会第四次全体会议在北京开始举行

10月23日，将公布四中全会公报

核心看点：

会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为未来五年中国发展擘画蓝图。

整体来看，会议有望提振市场风险偏好，对关键战略产业的政策预期，可能成为市场新的驱动主线。

美国金融数据

10月24日，美国将公布9月CPI数据，PPI数据

核心看点：

若通胀数据显著超出预期，或将直接改变市场对美联储“偏鸽”的政策判断框架。

但需要注意，该报告将在政府停摆尚未完全解除的背景下发布，数据完整性与解读空间均存在不确定性。

好啦，今天大概就是这样。

$广发国证新能源车电池ETF联接A(OTCFUND|013179)$$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$$广发国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|012630)$$广发国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|012629)$$广发多因子混合(OTCFUND|002943)$$广发量化多因子混合A(OTCFUND|005225)$$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接A(OTCFUND|024245)$$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|024246)$

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎