上周A股市场整体呈现显著分化格局，主板相对抗跌而成长板块深度调整。上证综指报3839.76，下跌1.47%；深证成指报12688.94，下跌4.99%；创业板指报2935.37，下跌5.71%。

行业表现上，市场风格明显偏向防御，银行、煤炭、食品饮料等板块涨幅居前，电子、传媒、汽车等成长板块表现疲弱。市场调整主要受内外因素共同作用：一方面，中美贸易摩擦再度升温、美国区域银行风险担忧等外部“黑天鹅”事件冲击全球风险偏好；另一方面，A股在前期上涨后存在技术性调整需求，获利了结压力显著上升。结构上看，避险情绪推动贵金属板块表现强势，金银价格上涨带动有色金属板块走强；同时，银行、煤炭等高股息、低估值的防御型板块继续受到资金青睐。而新能源、人工智能等热门赛道跌幅较大，既源于其前期估值偏高、交易拥挤度提升，市场对风险偏好变化更为敏感，也与部分企业三季报业绩不及预期、引发市场对盈利兑现能力的担忧有关。

招小乐说行业，使用分析工具跟踪行业变化，做更有效的投资！每周更新行业涨跌情况，分析行业估值以及行业拥挤度，为您解读行业机会与风险！

一、行业涨跌榜

上周涨跌情况

涨幅居前：银行（4.89%）煤炭（4.17%）食品饮料（0.86%）

跌幅居前：电子（-7.14%）传媒（-6.27%）汽车（-5.99%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年10月20日。）

今年涨跌情况

涨幅居前：有色金属（69.59%）通信（50.53%）电子（38.80%）

跌幅居前：食品饮料（-4.40%）石油石化（2.81%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年10月20日。）

二、行业估值分析

（行业估值分位：综合PE（市盈率）、PB（市净率）等估值指标，当前估值处于近5年平均估值分位值）

根据招财乐投顾行业估值分位统计，计算机、机械的估值水平处于近五年历史90分位以上，汽车、家电、煤炭等5个行业估值处于近五年10分位以下。

三、行业拥挤度分析

（行业拥挤度分位：当前板块成交金额占市场总成交金额的分位）

根据招财乐投顾行业拥挤度分位统计，电力设备及新能源、煤炭、有色金属的拥挤度达到历史90分位以上；消费者服务、机械、食品饮料等6个行业的拥挤度达到历史10分位以下。

四、投顾解读行业机会

01『机会点分析』

消费：指数结构性上涨中消费持续滞涨，受到基本面限制，资金流出较多，政策持续提振下，未来消费存在较大的补涨空间，短期科技板块调整或将迎来市场高切低的机会。

有色金属：降息落地，美元走弱预期提升大宗商品吸引力，其中稀土板块兼具国家战略、高科技和新能源等高景气赛道的属性，贵金属由黄金价格带动，黄金已窄幅震荡4个多月，短期存在趋势突破信号，或将带动有色板块走强。

02『风险点分析』

煤炭：短期内该板块随着风格切换和天气影响等事件催化上涨较多，拥挤度也短期快速提升，警惕短期风格回到成长主线带来价值板块和拥挤度较高板块的调整。

展望后市，尽管短期市场受中美地缘政治等因素扰动较大，但国内经济在结构调整中稳步修复、无风险利率中枢下移等积极因素仍未改变，A股中期震荡上行趋势有望延续。配置上建议把握两条主线：一是顺应产业升级趋势，逢低布局泛AI、有色金属、创新药等科技与资源方向；二是关注受益于“反内卷”政策优化、当前处于相对低位的新能源、化工等板块。

如果觉得行业轮动太难把握，也可以把难题交给投顾！招商行业掘金 组合全市场精选具备业绩弹性的高权益基金，动态布局景气行业，为您灵活把握行业轮动机会！

$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$
$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。招商行业掘金风险等级为R3-中风险适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定额定期投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。