今日（10.21），算力板块再度反攻，中证沪港深云计算产业指数（931470）盘中一度大涨超4%。从近一年涨幅来看，该指数已上涨65%。

（数据来源：choice，中证沪港深云计算产业指数代码为931470，指数过往表现不预示未来，亦不预示基金表现）

消息面上，据中国基金报消息，美高层在10月19日晚间的最新采访中，继续释放缓和信号，并且暗示，大门仍敞开着。此外，据媒体报道，美正低调地放松多项关税政策。这或反映了高层内部日益增长的一种观点：美国应当降低对国内不生产的商品征收的关税。

【海外持续AI创新，国产AI算力进入放量阶段】

招商证券指出，海外科技企业持续加大AI领域创新。某全球云服务龙头在资本市场日就人工智能基础设施项目的毛利率及最新订单情况、公司长期财务目标给出了更为清晰的指引更新，进一步加深市场信心，目前公司RPO超过5000亿美元。除该公司外，某全球AI龙头与某老牌光通信龙头计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10GW的AI龙头设计的AI加速器。此外，某全球芯片龙头正式发布基于GB10Grace Blackwell超级芯片的DGX Spark桌面AI超算。

国内方面，龙头近日发布25年三季报，国产AI算力进入放量阶段。10月第三周，两家国产AI算力龙头企业先后发布2025年三季报。其中，一企业前三季度实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，扣非后净利润18.17亿元，同比增长23.18；另一企业前三季度实现收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，扣非后净利润14.19亿元。从上述两家公司三季报看，招商证券判断国产AI算力正式进入放量阶段，目前两家公司存货储备充足，预计全年业绩将维持高增趋势。（来源：招商证券20251019《计算机周观察》）

【机构：光模块的底层逻辑是什么？】

国盛证券认为，在AI算力需求持续爆发的驱动下，光模块市场正经历着高速增长与技术迭代的双重变奏。光模块价格的变动反映了该行业健康发展的本质——价格变动不是简单的供求博弈，而是技术迭代速度、成本控制能力与产品结构优化三者共同驱动。

光模块的本质是技术驱动型产品，非标准大宗品。与大宗商品的“供需-价格”波动机制不同，光模块价格遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。每一代新产品上市初期都因技术壁垒而享有溢价，随后随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格呈现渐进式、可预测的平滑下降。800G和1.6T光通信的迭代周期从传统3-4年缩短至1-2年，800G光模块已实现大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年将开始规模商用。这种持续的技术演进使得产品价格下降成为技术普及和成本优化的必然结果。

光模块的降价并不必然导致企业盈利能力下滑。相反，在健康的降价过程中，领先的光模块企业能够维持甚至提升其盈利水平。国盛证券对比国内海外链光模块龙头五年内的毛利率和净利率，可以发现2家光模块龙头的毛利率、净利率均在震荡中提升。

支撑这一现象的核心商业逻辑在于，规模效应、工艺改进和供应链优化带来的成本下降速度，能赶上甚至超过产品价格的下降速度。因此，单品的利润空间得以维持，而企业的总利润则随着出货量的飙升而显著增长。

光模块行业的竞争焦点，早已不在单一产品的价格上，而是围绕持续创新和整体解决方案的综合较量。

1）产品升级：光模块行业的核心增长逻辑并非依靠旧型号提价，而是通过技术迭代推出更高速率、更低功耗的新产品，从而打开新的价值空间。

2）技术布局：光模块龙头厂商通过在硅光集成、CPO（光电共封装）、LPO（线性直驱）技术等前沿科技的提前布局，不断进行产品方案创新，构筑差异化竞争壁垒。

3）客户结构：头部光模块厂商与海外云厂商及AI芯片龙头建立了长期、深度的战略合作关系，并实现了产能全球化布局。（来源：国盛证券20251019《如何看待当下的光模块行情？》）

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