1.市场回顾

上周债市呈现“过山车”行情，最终整体小幅下跌。全周受贸易情绪变化、经济数据发布及股债跷跷板效应等多重因素影响，利率反复波动，十年国债活跃券累计上行0.3bp，周五收于1.746%。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率-0.04%，中长期纯债基金指数收益率0.17%，短期纯债基金指数收益率0.08%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年10月13日-2025年10月17日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判

  基本面：

从最新公布的9月经济、金融数据来看，总需求不足制约物价回升，CPI与PPI同比仍处负区间，但核心CPI连续回升显示内需呈温和改善迹象；工业生产加速但消费修复偏缓，出口在技术密集型产品支撑下保持韧性，而房地产投资持续深度下滑对投资形成明显拖累；金融数据反映实体融资需求仍偏弱，M1回升受基数效应主导，社融增长依赖票据冲量，宽信用进程尚不稳固。整体来看，经济仍处于企稳回升的初期阶段，恢复基础尚需进一步巩固。

  政策面：

政策面方面，近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，财政部提前下达5000亿限额，对应今年四季度将增发约5000亿地方债。预计这一规模较难触发货币端的强力配合，总体对债市偏利空。

3.市场策略

财政部已确认提前下达5000亿元地方债限额，预计四季度政府债券供给将相应增加。结合三季度GDP增速小幅回落至4.8%，且结构上呈现出口强、消费与投资偏弱的分化格局，我们认为完成全年经济增长目标的压力有限。在此背景下，四中全会后货币政策配合财政进一步宽松的概率有所下降。中美摩擦虽带来一定不确定性，但其对资本市场的冲击预计弱于今年4月。综合来看，债市或将保持震荡格局。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）