大家好，我是易方达基金经理成曦。

近期成长板块尤其是科技赛道出现了一些回调，但从产业端进展的角度，实质性业绩影响相对有限，更多的是前期盈利资金在不确定性提升时选择获利了结带来的压制。今天我们继续来聊聊科技板块近期取得的进展。

首先我们聊聊需求。从全球市场看，人工智能的终端需求正呈现持续放量的态势，最直观的信号来自谷歌AI业务的Tokens消耗数据以及AI APP的月活用户提升。

Tokens可理解为AI处理信息的“基本单位”，无论是用户与AI对话、使用AI生成图片，还是企业借助AI进行数据分析，都会产生Tokens消耗。2025年9月，谷歌AI大模型及应用的月度Tokens处理量已突破1300万亿，较此前的980万亿再次大幅增长，从去年底开始，该数据每隔2-3个月就会翻一番。

这一数据反映了全球用户对AI工具的依赖度不断提升，需求端的强劲增长正在为整个产业提供“底层动力”。而这还只是文字和图片生成的需求，未来在视频生成方面将带来更大量级的需求。

图：谷歌AI大模型及应用月度Tokens处理量（万亿）

数据来源：谷歌

此外，产业用户亦在不断增加。当前国内外人工智能产业均处于用户渗透的关键期，中国市场的增长潜力尤为突出。以9月国内AI APP的月活用户数据为例，头部应用如豆包、元宝等保持了不低于ChatGPT的环比高增速，而且对比之下还有不小的增长空间。这一方面反映了国内AI产品体验的快速优化，另一方面亦反映了用户对AI这一新鲜事物的接受度正越来越高。

图：全球重点AI APP月活用户数量

来源：ai产品榜

当前需求还处于扩张期，就已经使得算力设备供不应求，那如果要支撑未来更庞大的需求，单靠某一家企业或某一个环节是远远不够的，这也就是为什么当前阶段的人工智能产业是一项“超大型基建工程”。其制作工序过于复杂，导致需要多家龙头公司必须通过“目标协同”才能推进，这也就是近期海外科技巨头频繁通过投资和订单相互捆绑的核心原因。

从投资角度看，当前AI产业的投资逻辑已发生重要转变，我们正从“关注硬件厂商业绩”的1.0阶段，跨向“关注模型公司盈利能力”的2.0阶段，因为只有这样才能证明当前大型AI基础设施建设的盈利路径，进而展望长达数年的产业增长。

总的来看，当前人工智能产业已出现终端需求不断增长的信号，而为了满足未来的庞大需求，一个“超大型基建项目”正在落地。无论对海外还是中国AI而言，目前还正处于初步落地阶段，未来空间仍旧可期，让我们一起等待产业的持续进展。

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$易方达中证人工智能主题ETF联接A(OTCFUND|012733)$

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