【1021/市场走势观点】
大家好，昨天市场高开修复后震荡，整体量能进一步缩减了2000亿左右，回落到1.75万亿左右的水平，创下最近两个月的新低。市场高开是想做修复，短期卖盘衰竭后有技术性反弹预期，开盘时科技带队有一波上攻，这是我们比较想看到的结构 —— 科技主动进攻，但后续发现承接意愿一般，量能也未放出，所以上攻较为乏力。就是我们提到的两个条件，一个是科技带队进攻，一个是放量往上进攻，仅出现一个，因此后续盘面上呈现缩量回落态势，直至尾盘再度出现小幅度反抽。盘中科技成长回落时，煤炭、交运等周期红利方向表现较好且具有持续性。
【三季度经济数据解读】
看昨天公布的数据，中国前三季度GDP同比增长5.2%，距离完成全年5%的目标，感觉问题不大，但结构上存在亮点不足（但如果看结构的话）：社零增速进一步放缓至3%，为去年12 月以来最低水平，消费板块相对较弱；地产一二线城市新房和二手房价格持续回落。因此，经济整体触底问题不大，但向顺周期方向切换的基础尚未形成，现阶段不具备用增量逻辑凝聚市场共识的条件，这也是我们判断真正的风格切换尚未到来的原因。
【中美摩擦有所缓和，但仍需等待进一步信号】
中美方面，美方冷静后逐步开始接受现实，特朗普表示预计将和中国达成一项公平的交易，双方计划本周末在马来西亚进行谈判，至少给市场一个可期待的目标，即有望在周末传出进一步缓和的消息。
昨晚美股明显上涨，情绪改善较为明显，三大指数基本接近中美本轮摩擦升级前的点位。A股应该也有类似反应，至少修复大部分恐慌性下跌，因此A股仍处于反抽周期中，近期情绪有所缓和，但缩量意味着场外持币观望者态度一致，让他们此时大幅进场抄底或进攻仍有难度。“解铃还需系铃人”，当前需关注全A指数或更强势的创业板指数能否重新站回20日均线、回归上行趋势，这可能需要中美摩擦出现更明确的缓和信号。
【昨日板块表现回顾】
板块方面，昨天表现最强的是通信、煤炭和电力设备。通信板块主要受光模块龙头利好驱动，市场传闻1.6T光模块2026年订单可能明显上修，里面的龙头公司将显著受益，带动海外算力板块反弹；煤炭板块受益于冷空气带来的冬季保供需求，且自身在底部反弹形成小趋势；电力设备板块一方面有自身反弹需求，另一方面市场对电池龙头的三季报业绩有一定预期，因此出现反弹。
【市场分歧较大，或是布局科技的好时机】
昨天跌幅靠前的是有色和农林牧渔，市场结构呈现奇特分化，科技中的海外算力与煤炭板块同时走强，显示市场分歧较大，情绪较为纠结。我们认为分歧阶段是科技板块的买点，若科技板块转向一致，买点舒适度会下降，但重新回归上升趋势仍需市场形成更强共识，当前位置可能是较好的布局时机。
【市场缺乏主线，投机情绪升温】
当市场处于相对混沌、无明确主线的状态时，可能题材方面开始表现，昨天投机和情绪层面有一定升温，题材类交易活跃。下午活跃的培育钻石方向，实际炒作的是超硬材料（如切割培育钻石需用的金刚刀），属于反制逻辑。就是中国在金刚刀领域与稀土类似具有垄断地位，若限制金刚刀出口，可能影响台积电晶圆切割，与稀土反向卡脖子逻辑一致。
此外，市场还炒作 “十五五”规划中的热点分支，如量子计算、商业航天、脑机接口，以及昨天提出的除了深海之外，还有一个“深地”的概念，这些方向若在规划中提升级别，可能引发炒作，但总体难以成为主线。近期受关注的拟上市企业（如宇树）相关产业链，也成为昨天的炒作方向；此外，受大幅降温影响，冰雪经济、煤炭等方向出现阶段性炒作，但这些题材多偏短期，中期难以形成持续主线。
【继续观察，耐心等待新主线出现】
操作层面，今天市场可能延续震荡，总体偏修复，但仍处于相对混沌状态，需耐心等待新主线出现。我们的两个组合上周经历较大回调，上周中闭门会曾提及科技方向可能回调，再向下调整5到10个点属于正常范围。上周五科技板块跌幅明显，科创板从高点最多回撤约10个点，科技中前期强势主线方向回落15%~20%，细分领域龙头回撤约20%。
从牛市环境下主线方向的阶段性回调规律来看，当前回撤幅度已基本接近历史水平，但若从时间维度看，过去回调通常持续20~30个交易日，目前时间上略有不足，因此科技板块可能通过震荡进一步消化调整压力。若出现较强的产业催化剂，如1.6T光模块加单消息得到证实，或三季报中海外算力板块集体超预期，可能成为重新带动科技板块、凝聚市场共识并开启新一轮上涨的契机，目前需继续等待观察。
【智汇选基100份将择机布局科技方向】
总体而言，非凡新质驱动组合后续下跌空间不大，可能经历一段时间震荡，待新主线出现后集中布局，争取早日修复净值回落部分。智汇选基组合情况类似，前期布局的方向部分下跌、部分相对抗跌，在科技方向布局较少，当前科技板块分歧阶段为布局提供了机会，待科技板块走稳、进入震荡筑底及重新叙事阶段后，将在智汇选基组合中开展科技方向的布局。
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