摘要：银行短期在相对收益上有收敛，但下行空间有限，绝对收益角度预计仍有正向贡献

     10月20日，农业银行股价续创历史新高，日K线录得12连阳。近期市场风险偏好抬升，资金对防御型板块，如银行的关注度下降。但从中长期主线来看，银行短期在相对收益上有收敛，但下行空间或有限，绝对收益角度预计有望仍有正向贡献。

     近期随着关税延期，消费、地产、反内卷等政策推出，市场对经济复苏预期增强，市场风险偏好抬升，在一定程度上降低了对高股息防御性资产的需求，因此资金对防御型板块，如银行的关注度下降，银行板块持续走弱，从最高点跌幅超过15%，持续时长超过2个月，是近一年最大级别的调整。

     但从中长期主线来看，虽然银行短期在相对收益上有收敛，但下行空间或有限，绝对收益角度预计仍有正向贡献，同时中长期银行主要的投资逻辑来自于：红利持续+风险底线确立，资产荒的矛盾随着股票市场主题投资活跃度上升有一定缓释。在低利率的环境下，银行作为高股息的代表板块，是很多红利指数、红利基金的重仓板块。红利逻辑是支撑动银行股行情表现的核心逻辑。近期银行指数回调后，动态股息率再度回到4%以上的水平，银行股息率仍然具有配置的性价比优势，险资资产配置对高股息资产仍是刚需。险资作为中长线配置资金，对银行的配置仍有较大积极性，险资OCI账户对高股息资产仍有较明确的配置动力。

     整体而言，短期很难预判风格具体什么时候回到价值防御方向，因为短期市场对成长方向仍有更高的关注度。经济修复的预期增强虽然影响短期风偏，但中长期，银行的基本面仍然直接受益于宏观经济的改善，以险资为主的机构投资者对银行的配置仍有较大积极性。

     风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差，指数业绩表现不代表具体产品业绩表现。