周末中美关系有所缓和，市场也如期迎来的修复，但修复的力度略不及预期，尤其是科技成长方向，整体呈现高开低走的态势；市场成交金额进一步萎缩至1.75万亿。

究其原因，可能有几个方面：一是中美之间仍存在较大分歧，APEC期间是否会晤，仍存在一定的不确定性；二是除了中美之外，科技板块自身的拥挤度等也构成约束条件，杠杆资金的态度是关键，上周五全市场融资余额出现了显著的下降。

另外，10月21日市场也不全是科技成长风格，煤炭、保险、航空等也都有所表现，本质上行情在逐步回归基本面。本周开始，将逐步迎来三季报的披露，预计会进一步促使市场回归基本面。

国防军工整体呈现弱修复，中证国防指数成交进一步萎缩至236亿，也带动了情绪指标进一步下探至26%，离20%以下的高性价比区域仅一步之遥。

关于板块近期的弱势，可能有几个方面的因素：一是近期军贸虽有印尼订单的催化，但目标了解下来，有较大概率是购买军方的二手战机，所以对成飞的催化会相应打折扣，但是从乐观视角看，依然还是实现了军贸订单0到1的突破；二是可能与三季报有关。

近期我们也在陆续了解部分公司三季报的情况，总体感觉还是有分化。具体情况可以在周二下午固定直播的时候先简单说下。

如果认可大盘仍然处于慢牛，如果认可国防军工景气依然处于稳步上行的态势，那么从历史上看，情绪指标到20%左右具备极高的胜率，这个时候采取“以时间换空间”的策略是合适的。从时间节奏上看，三季报落地可能是一个比较关键的时间窗口，可参考一季报落地的情况。

数据来源：Chioce，数据截取区间为2023/12/29-2025/10/20，指数涨幅不代表基金涨幅，不代表未来涨幅。

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