下午市场先是震荡走弱，接着在临近尾盘时有一定拉升，沪指收盘点位几乎与午盘相当，深创两指则有所回落。考虑到盘前的消息面和盘中的经济数据，盘面可以说不强不弱，虽然4000多支个股上涨，但大部分都是高开定调，实际日内涨幅为正的没有这么多。收盘时沪深两指仍在5日线下方，创指站上5日线，也比较中性。
相比起指数的变化，量能的收缩也许更值得关注——今天沪深两市成交1.74万亿，较上周五交易日缩量2005亿，成交额创8月8日以来新低。这里的缩量谈不上利好或是利空，只代表资金的观点在今天趋于一致，而这个一致预期就是观望：中美贸易在周末缓和不假，但还需要看到具体落地成果；四中全会开幕的确万众期待，但还需要等待会议公报。
在上周的大幅波动后，资金的这种小心不难理解，那么由此也许可以推导，在接下来一两个交易日，如果没有特别的突发消息，观望仍可能会是短期的情绪基调，量能未必回得来。当然，这里得再次强调“缩量不代表盘面失去活力，多方失去进攻资本”。因为在大的上升趋势中，缩量调整后再缩量上攻并不少见，今年就已经出现过多次。另外可以从国证A指观察到，市场近期的三次放量分别是在8月25日、8月27日、9月18日，可能酝酿着下一次的爆发。
说起止跌，港股今天虽然和A股一样打出了假阴线，但涨幅明显大于A股。恒指完全反包了上周五的大阴线，港股已经展现出更强的止跌迹象。
板块方面，下午防御型板块相对占优，煤炭、燃气等继续走高，科技为代表的进攻型板块有所回落，但超硬材料午后大幅拉升，证明仍有资金在成长方向活跃。消息面上，力量钻石正式宣布成功培育出重达156.47克拉的人工钻石原石，此前商务部会同海关总署发布关于对超硬材料相关物项实施出口管制将于11月8日正式实施。贵金属和有色金属板块大跌，这两个板块在短期大幅上涨后回调并不意外，但其内在逻辑未变，行情可能没有结束，如果后续还有调整那么机会或大于风险。
总体来看，今天市场走势中规中矩，在上周五的大阴线后，能够不创新低的打出幅度不小的反弹已经不易。短期市场方向不明朗但我们不悲观，国内外大事定论仍需时间，明天我们重点观察深创两指与5日线的关系，如果深指和创指一样能返回5日线上，那么市场企稳就又加重了一枚砝码。
徐乐颖 S0570623020001 2025.10.20
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