【1020/市场走势观点】

大家好，上周五市场延续大幅回调态势，呈现出进入冰点的特征，市场成交额维持在2万亿元以下。主要宽基指数中，上证指数跌幅相对温和，其余指数回调幅度则更为显著。

从全周表现来看，上周市场同样经历了大幅调整，代表整体市场的万德全A指数单周下跌3.45%；上证指数因受到红利、顺周期等板块的支撑，跌幅相对较小，为1.5%。而前期涨幅居前、以科技成长为主线的创业板指和科创50指数，单周跌幅均在6%左右，回调力度已相当可观。由于此前多数市场参与者的持仓集中于科创和创业板相关标的，因此对大部分投资者而言，本次调整带来的体感冲击较为强烈。此外，市场成交额的整体萎缩值得重点关注，上周日均成交额已回落至2.2万亿元左右的水平。

【市场调整原因分析】

我认为上周市场调整的主要原因在于关税冲突与地缘博弈的加剧，此次博弈不仅涉及中美两国，还牵涉到更多国家，导致地缘局势的紧张程度边际上升。此外，交易层面的因素也不容忽视：鉴于本周将召开重要会议，市场参与者担忧交易可能受到相关限制，因此部分资金选择提前卖出，采取防守性操作。

【周末消息解读】

从周末释放的整体信息来看，整体偏向积极，其中最关键的是中美关税的一系列进展。特朗普发表了有关对华高关税不可持续的言论，另有报道称美国正悄然放松部分关税政策。周六，我国副总理与美国财长耶伦、贸易谈判代表戴琪举行视频通话，双方同意尽快开展新一轮中美经贸磋商，可见中美关系至少正朝着缓和的方向发展。不过，这仅为周末的阶段性信息，后续仍需近两周时间持续观察。

国内方面，市场最关注的焦点无疑是本周即将召开的四中全会。市场参与者会重点关注与“十五五”规划相关的内容，以及是否会有超预期的政策出台。但需要注意的是，四中全会整体更偏向宏观方向指引，预计不会推出针对短期经济的具体政策，因此对于这方面的预期不宜过高。

【本周市场行情展望】

看指数的话，我认为上证指数在我们前期说的 3750 附近可能还是会有比较强的支撑的，那么上周五的冰点之后，市场还是有反弹的这个需求的，那么再加上我们刚刚说的周末整体信息是偏利好的，那我觉得可能本周至少前两天市场应该会有一个止跌或者修复的。当然这里面从情绪和结构上来看，如果是科技方向上能带队做一个放量的修复可能会更好一些，这个我们只能盘中再看。

整体指数及市场能否重新回归上行趋势，我认为当前的核心变量在于两个关键节点：一是APEC会议召开前，中美双方能否在经贸谈判中取得实质性进展；二是10月份美联储议息会议的结果，这也是后续需要重点观察的重要节点。

【上周板块表现回顾】

板块表现方面，上周五A股几乎所有行业均收跌，这一情况较为少见。其中跌幅相对较小的是银行、交通运输及房地产服务板块，整体呈现偏防御的市场结构。从全市场来看，走势特征与之类似，表现最佳的是银行和煤炭板块，明显偏向红利方向；而电子、传媒和汽车板块跌幅相对较大。

【科技成长方向或将震荡整理】

值得注意的是，前期三季度尤其是9月份领涨的科技成长方向（包括海外算力、芯片、新能源等），在本轮回调中明显缺乏买盘支撑。由于这些板块前期涨幅显著，市场资金的兑现意愿较强，在买盘不足且获利盘集中出逃的双重影响下，相关标的呈现无抵抗式下跌，调整幅度极为明显。

其他科技细分方向如人形机器人等，整体以轮动走势为主，缺乏持续的上涨动力，且回调时跌幅同样剧烈。不过从历史规律来看，牛市中这类高位板块的回调幅度通常控制在20%以内，持续时间大致在20个交易日左右。

从当前高位板块的回调情况来看，科创板和创业板自高点以来的累计跌幅已超过10%，其中海外算力等细分方向及相关龙头股，部分回调幅度已接近20%，这意味着从回调幅度层面，已逐步接近历史均值水平。

若我们判断当前市场仍处于以科技为主线的行情中，那么本轮回调本质上只是上升途中的阶段性调整，后续进一步回调的空间大概率已较为有限。不过，时间维度上可能仍需一定消化，不排除后续以“时间换空间”的方式，维持一段相对较长时间的震荡整理，这种可能性值得关注。

【市场风格尚未出现切换】

当前市场暂时进入传统核心资产占优的状态，例如红利、顺周期等方向，但需要明确的是，这些板块并未出现增量逻辑支撑，更多是资金再平衡背景下的选择。具体来看，部分机构资金受仓位限制无法大幅降仓，只能在不同资产间进行腾挪，进而被动增配防御性方向。因此，这一现象尚不足以构成风格切换——风格切换更偏向主动向某一方向布局以追求更高收益，而当前更多是被动的风格摇摆。

【不建议追涨红利，应保持震荡思维】

从盘面观察，这些传统核心资产难以凝聚市场共识，其共识凝聚能力远不及科技类资产，自然也无法有效吸引增量资金入场，难以带动大盘企稳甚至反弹，这也使得当前盘面呈现出偏混沌的状态。客观而言，此时若选择割肉科技板块转而追高红利方向，未必是明智之举，毕竟当前追入红利板块的赔率已相对有限。基于此，后续操作建议保持震荡思维：至少在中美贸易问题出现明确结果之前，震荡行情的思路应对市场。若市场出现反弹，可适当降低部分仓位，采取观望姿态为宜。

【若科技大幅下跌，可逐步加仓】

若科技方向出现较大幅度的进一步下跌，我认为可以开始逐步加仓布局。从当前位置来看，后续下跌空间已相对有限，不过这一过程中需要保持足够耐心，市场大概率会经历较长时间的震荡整理，期间波动也可能较为剧烈。因此，对于手中持有较多科技成长类资产的投资者而言，需做好应对震荡与波动的准备。但可以预期的是，一旦熬过这段调整期，当市场再度回归上升趋势时，科技成长方向仍有望成为主线，继续实现超额收益。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】