近期市场波动有所加大，风格分化也引起投资者关注。从市场层面观察，短期交易情绪的升温、部分领域估值水平的抬升以及外部环境的变化，共同构成了当前市场波动的主要背景。在当前环境下，部分投资者也开始将目光转向红利指数这类具备低估值、高分红特征的资产，作为多元化配置的参考方向。
近期市场波动为何放大？
近期市场波动加大，核心原因有以下三点：
一是市场自身的交易情绪，前期市场短期上涨速度较快，从全A指数与其长期均线的偏离度（乖离率）来看，当前数值处于历史较高区间，其统计分位数已超过90%。
图：万得全A与其200日均线的偏离程度已到历史较高水平
数据来源：wind，截至2025年10月15日
二是市场相对估值也上升至较高水平，沪深300指数的ERP已逐渐接近3年滚动均值-2倍标准差的位置，这代表着股票相对债券的性价比来到历史平均水平偏低的位置，继续上行需要企业盈利逐步释放或利率进一步下行的支持。
图：沪深300的ERP（沪深300市盈率倒数减去10年期国债收益率）回落到历史偏低水平
数据来源：wind，截至2025年10月15日
三是外部事件冲击，例如外部贸易环境的变化，可能增加了不确定性。
综合上述因素，市场在当前位置出现波动的现象，部分前期关注度较高的科技、成长类板块也出现震荡整理。在这样的环境下，投资者开始更多关注不同板块之间的轮动与配置平衡问题。
2. 市场会进行高低切换吗？
今年科技股行情火热，许多投资者配置了较多成长资产。良好的产业趋势和政策支持推动了科技成长方向的表现，但也推高了估值。
投资者既看好科技发展的大趋势，又担心高估值可能带来较大波动，是否应进行高低切换？
以A股中两种典型风格指数——小盘成长和大盘价值——为研究对象，计算其过去12个月的滚动持有收益，以此刻画赚钱效应，并观察历史上两种风格收益差值的分化情况。
数据显示，这两种风格的收益分化差在过去20年中大致围绕0%宽幅波动。当一种风格的赚钱效应相对另一种达到极致时，通常会出现均值回归。
节前高点时，二者的收益率差值超过50%，处于历史95%分位以上。展望未来，市场风格是否会出现一定程度的平衡，这是一个值得关注的方向。
图：小盘成长指数与大盘价值指数的12个月滚动收益差来到历史高位
数据来源：wind，截至2025年10月15日
在经历前期较快上涨后，目前市场整体情绪和估值水平已处于历史相对较高的区间。当前市场短期波动性有所增加，风格分化较为明显，投资者可适当关注近期关注度相对较低的红利类指数。该类指数在当前阶段或具备一定的防御属性，从长期配置角度看也可能具有关注的价值。
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