1、最近一次用这个标题还是在年初的时候，当时的背景是板块连收三个阴线，然后筑底。

2、大盘下跌近2%，并跌破20日均线，但周五收盘的点位依然比周一开盘的位置要高些；wind全A日5日线下穿20日线，在技术上视为上行趋势结束的信号，意味着市场可能阶段性转入震荡市。

3、全周来看，上证指数下跌1.47%，wind全A指数下跌3.45%，市场风格转向防御，银行、煤炭、保险等领涨，而科技、TMT跌幅靠前。其实站在上周末的时点看，上周的调整以及风格切换等倒还算正常，只是前半周市场表现的过于乐观，所以后半周进行了剧烈的纠偏。

4、盘后港股、美股期货等都出现了剧烈的波动，据媒体报道，美国两家地区银行披露涉及不良商业抵押贷款的欺诈，引发了市场对美国银行信用风险的担忧，风险进一步扩散。此类消息可能会贵港股有一定的波及，但预计对A股的影响极为有限，除非出现系统性的风险。

5、周五，国防军工板块也出现了剧烈调整。全周来看，中证国防指数累计下跌5.60%，调整幅度在主流行业主题指数中居前，也超出了我们在周初的预期，表明当市场情绪出现波动时，资金对国防军工板块的基本面还是缺乏信心。

6、我们对板块的信心，除了前期反复强调的十五五规划、军贸订单进展等方面的逻辑之外，最关键的点还是板块当前所处的景气周期的位置，参考下图中先进制造的位置，处于底部开始拐头向上。

7、从情绪指标来看，近期行情的剧烈波动也带来了中证国防指数情绪指标的剧烈波动，先是在9月中上旬触及20%以下的高性价比区域，然后在10月9日触及70%以上，而最新的PH值又回落至34%左右，预计下周有望再次触及20%左右的水平。

8、如果对国防军工的产业趋势还有信心的话，那么上周的调整可以视为中期维度的二次回踩，可以视为倒车接人的机会。

数据来源：Chioce，数据截取区间为2023/12/29-2025/10/17，指数涨幅不代表基金涨幅，不代表未来涨幅。

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