本周点评:
本周A股收跌，市场波动较大，主要指数均收跌，科创板及创业板指数跌幅较大，仅红利指数上涨。分板块看，银行、煤炭、食品饮料等板块收涨，电子、传媒、汽车、通信、机械设备等板块跌幅较大。近期全球金融市场震荡，A股本周前几个交易日波动较大，周五缩量下跌，市场由避险情绪主导。宏观方面，中美贸易摩擦再次成为市场焦点，中美贸易政策变化引发市场担忧。经济数据方面，9月核心CPI同比延续回暖，PPI同比降幅进一步收窄，“反内卷”政策持续推动产能出清，下游需求稳健修复。板块表现上，科技方向出现回调压力，机器人、算力等方向本周依然保持高关注度，但高位标的于本周五下跌较重。
下周展望:
近期中美贸易摩擦再次成为市场焦点，关税博弈发酵持续压制全球市场风险偏好。本周科技成长方向的调整，是对风险偏好下行和近期上涨过快的集中反映。同时，A股即将进入三季报业绩披露高峰期，市场对业绩的关注度明显提升。短期维度来看，市场风格可能适度做一些平衡，回归性价比和景气度。长期维度来看，中国资产正处于重估的趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场有望走出修复行情。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股收跌，恒生指数和恒生科技指数均下跌，恒生科技指数跌幅较大，多数板块收跌。分板块看，耐用消费品、银行、煤炭、交通运输等板块领涨，硬件设备、半导体、国防军工、传媒等板块收跌。近期中美贸易摩擦再次成为焦点，中美贸易政策变化引发市场震荡，在关税影响下，短期大类资产承压，港股受到全球市场影响更大，反应更为激烈，本周回调幅度较大。板块方向上，由于市场风险偏好收缩，银行、煤炭、交通运输等板块走势较为坚挺，但科技成长方向大幅回调，硬件设备、半导体、传媒等板块收跌，AI相关细分板块下跌，头部互联网公司和汽车公司本周均收跌。
下周展望:
由于市场恐慌情绪蔓延，短期内资金风险偏好有所下降，港股市场可能迎来一定回调，其中恒生科技指数可能受风险偏好降低影响更大。但中长期来看，此次加征关税到最终落地前仍有谈判余地，中期而言，随着政策不确定性部分消化，市场可能逐步企稳并出现技术性反弹，中美或重返谈判桌以寻求阶段性关系缓和。在权益市场中，港股作为新兴市场代表更突出，港股核心资产有极大的向上弹性。产业层面，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望修复。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有10210亿元逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，累计开展逆回购7891亿元和6000亿元买断式逆回购操作，全周净回笼4319亿元。资金面方面，尽管央行公开市场转为净回笼，银行间市场资金面充盈依旧，存款类机构隔夜回购利率仍在1.31%附近徘徊。10月上半月央行已完成两次买断式逆回购操作，当月买断式逆回购将累计净投放4000亿元，连续五个月加量续作，呵护态度较为明确，在此基调下流动性无忧。
9月CPI同比下降0.3%，降幅收窄0.1%；环比上涨0.1%，由上月持平转为上涨。核心CPI同比重回1%，消费品价格修复。PPI同比-2.3%，PPI环比0.0%，同比降幅收窄，环比持平，呈现初步企稳迹象。2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。9月社融同比增速小幅放缓，M2-M1剪刀差进一步收窄。
下周展望:
9月价格依然延续修复趋势，不过根据结构来看，物价修复过程仍处于早期阶段。中美贸易摩擦再起，美国加征关税仍具不确定性，价格提振依然需要观察“反内卷”政策的刺激。9月社融数据总体延续“强社融弱信贷”的特征，而存款活期化、非银化的趋势仍在，银行体系的流动性或更依赖于央行投放。若信贷增速依然疲软，不排除货币政策在四季度发力。对债市而言，经济数据的修复尚未对债市形成明显压制，短期市场核心的关注点还是关税扰动。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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