A股市场今年迎来了久违的牛市行情，截至2025年10月，创业板指涨幅达37.06%，科创50指数更是上涨37.84%，显著跑赢大盘。这轮行情呈现出明显的成长风格占优特征，在流动性宽松和经济温和复苏的双重支撑下，人工智能尤其是国产算力产业链脱颖而出，成为成长赛道中业绩兑现能力最强、增速最为可观的方向。我们一起来复盘一下本轮行情的特点以及后市展望。

行情特点与风格优势：成长股为何能引领牛市？

2025年A股市场最显著的特征是结构性牛市格局，上证指数年内上涨14.56%，而科创50与创业板指涨幅均超过37%，小盘成长股表现大幅领先大盘蓝筹。

这种成长风格占优的局面源于两大核心因素：流动性宽松与经济温和复苏。

央行维持适度宽松的货币政策，社会融资成本持续下行，上半年新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，比上年同期低约45个基点。成长股对流动性环境更为敏感，在资金充裕的条件下更容易获得估值提升。

经济温和复苏则为成长股提供了基本面支撑。2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中新质生产力领域表现尤为强劲，装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和9.5%。这种产业结构性变化正是成长股表现优异的基础。

从资金流向看，市场资金明显向科技成长领域集中。2025年二季度，北向资金加仓新能源129亿元、医药114亿元，重点布局成长赛道。两融余额突破2.1万亿元，创十年新高，融资资金同样偏好成长性标的。

国产算力的三重逻辑：为何是人工智能基础设施领跑？

在众多成长赛道中，国产算力产业链展现出三重独特优势，使其能够持续兑现业绩并保持可观增速。

国产替代逻辑是首要驱动力。在美国对华半导体设备出口管制持续升级的背景下，国产替代空间巨大。目前半导体材料设备国产化率不足20%，为国内企业提供了广阔成长空间。

渗透率提升逻辑同样关键。AI大模型发展火热，带动算力需求呈现指数级增长。IDC预测，2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，到2028年将突破2781.9 EFLOPS，期间年复合增长率高达46.2%。

业绩兑现逻辑也已得到验证。2025年一季报显示，国产算力核心企业业绩大幅增长。寒武纪一季度营收11.11亿元，同比增长4230.22%，实现上市以来扣非归母净利润首次转正。海光信息一季度收入24亿元，同比增长50.76%，创历史同期新高。这些数据表明国产算力企业已从概念期进入业绩兑现期。

后市展望：AI产业链高增长是否已透支预期？

国产算力板块股价大幅上涨的背后，是业绩层面的扎实兑现。

从估值角度看，头部算力公司2026年估值约为30倍左右，相对于其增速而言仍处于合理区间。与历史估值水平相比，创业板人工智能指数市净率为5.25倍，处于指数近十年53.33%的分位点，并未出现明显高估。科创50市盈率虽达147.07倍，但这是由其高成长性所支撑。

业绩增速与估值匹配度是判断估值合理性的关键。2025年上半年，算力产业链企业业绩持续高增。光模块龙头中际旭创预计上半年净利润同比增长250%-307%，天孚通信预计净利润同比增长167%-187%。

支撑业绩增长的是实实在在的订单需求。宏景科技年内已签署5份算力相关合同，累计金额接近16亿元；海南华铁子公司签订算力服务协议，预计合同总金额为36.9亿元。这些大订单为未来业绩提供了确定性。

如何布局：产业链各环节机会盘点，从硬件到应用的全面爆发

国产算力产业链各环节均存在投资机会，包括硬件设备、芯片、光模块、应用场景等。

光模块环节是国产算力产业链中优势最为突出的领域。创业板人工智能指数中通信设备占比达到37.5%，其中大部分为光模块企业。中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块企业业绩增长显著，受益于全球AI算力竞赛带来的高端光模块需求增长。

AI芯片环节国产替代加速。寒武纪推出的思元590芯片算力达到512TOPS，性能接近英伟达A100的80%。华为推出CloudMatrix 384超节点，集群能力对标英伟达GB200 NVL72。国产AI芯片在推理端市场份额有望持续提升。

服务器环节受益于AI算力需求爆发。浪潮信息预计上半年净利润同比增长75.56%至107.48%。工业富联2025年上半年AI服务器营收同比增长超60%，800G交换机营收较2024年全年增长近3倍。

算力租赁环节也迎来业绩爆发。宏景科技去年算力相关业务收入达4.66亿元，2023年仅为1.16亿元。恒润股份去年算力业务收入接近2亿元，2023年不到700万元。

如果想一键布局以上算力机会，可以关注创业板人工智能ETF联接基金，不仅可以直接布局AI全产业链的机会，而且37.5%的通信设备占比（主要为光模块）确保了指数对算力产业链核心环节的有效覆盖。

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