美联储最新发布的《褐皮书》显示，美国劳动力市场总体保持稳定，但需求依然低迷，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。有分析认为，劳动力市场疲软或将支持美联储进一步降息。
最近这段时间，债市整体走得比较纠结，震荡是主基调。国庆假期前后，市场经历了不少变化，有起伏，也有短暂的修复。
10月债市回顾：震荡中寻找方向
先说资金面：假期前后的几个交易日，银行间市场的资金整体平稳，跨季资金压力不大，央行也通过公开市场操作释放了一些暖意，比如超量续作买断式逆回购，让市场感受到了一定的呵护。
再看资产表现：节前信用债的净融资规模有所下降，二级市场上，利率债在央行宽松态度和假期消费数据一般的背景下，出现了局部的修复行情。
不过，市场并非没有扰动。11号关税的消息让全球市场避险情绪升温，国内债券收益率当天出现了明显下行。30年国债、10年国债等关键期限品种利率都有所下降。
这波下行，更多是短期避险情绪推动，而非基本面出现了根本性变化。这些因素综合起来，债市在9月末到10月初这段时间，经历了一轮情绪消化和短期修复。
展望后市：震荡格局或延续，关注边际变化
站在当下看10月剩下的时间，债市可能还是会维持震荡的走势，上下空间都不会特别大。
首先，中美摩擦的升级目前来看更像是战术性的，而不是方向性的改变。
虽然美方态度强硬，甚至威胁加征高额关税，但从实际情况分析，这种威胁更像是谈判前的筹码，真正落地的可能性较低。
市场对此也有了一定预期，因此不会像4月那样，因为巨大的不确定性导致股债市场出现剧烈波动。
其次，资金面目前整体宽松，央行也在通过各种工具保持流动性的合理充裕。
这对债券市场是利好，尤其是中短期债券，在资金成本较低的环境下，配置价值逐渐显现。
不过，短期内降准降息等更大力度的货币政策可能还不会马上落地，市场需要等待更明确的信号。
另外，四季度国内可能会有一些政策上的边际变化，比如降准降息、国债买入等宽松措施，但目前还没有明确的时间表。基金费率新规等情绪上的冲击也在逐步消化，对债市的影响在减弱。
从操作的角度来说，我们组合目前维持偏低的久期，重点配置短端的票息资产，这样可以在市场震荡中保持相对稳定的收益，同时也要密切关注中美谈判的进展、国内政策的动向，以及资金面的变化，力求规避利率大幅波动的风险。
#美联储降息25基点！政策重点转向#
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