上周五晚间，特朗普威胁对中国加征100%关税之后，全世界的股债商市场，都开启了高波动模式。
网上的各种段子也出现了：
而昨天，各大指数纷纷收红，沪指更是一把夺回3900点关键点位，称得上是：大大的意外后，开不开心呀？
因此，本期就带大家一起分析下：最近A股的波动表现，以及市场风格是否真的发生了转变。
这几天，到底发生了什么？
本周一（10月13日），中国股市低开高走，虽然上证指数开盘跌幅2.5%，但后续跌幅快速收敛，最终整日只有跌幅0.19%；恒生科技也没有像上周的夜盘一样大跳水，最终跌幅是相对温和的1.82%。
美股和欧股，也稳健修复——纳斯达克指数+2.21%；标普500+1.56%；德国DAX+0.60%；法国CAC40+0.21%。
看上去，一切都在向着“TACO”的乐观剧本进行。
但是，本周二的大A，又给了大家一个暴击，特别是与双创相关的指数，跌幅普遍在3%以上。
其中，收涨的指数比较少，主要是红利相关的，像是中证红利上涨1.12%。
来源：wind，截至20251014
行业方面，则呈现出了成长/价值轮动的特征：
跌幅前三的：通信（-4.92%）、电子（-4.47%）、有色金属（-3.66%）；
涨幅前三的：银行（2.53%）、煤炭（2.24%）、食品饮料（1.74%）。
当日领跌的，主要都是此前已经领涨三个月的“小登”行业，即TMT中的通信、电子，这些与AI相关的新兴产业。
而领涨的，则是在近几个月受到冷落的“老登”行业，包括典型的红利价值行业中的银行、煤炭，以及食品饮料（白酒）。
美股的情况也类似，此前持续强势的AI/半导体产业链，在周二遭受了“暴击”。
“老登” VS “小登”资产
事实上，网络上所谓的“老登”和“小登”资产，用更专业、更准确的语言来描述的话，可理解为传统价值型资产与新兴成长型资产之间的区别，我们也用一张图为大家做了总结：
一图读懂“老登” VS “小登”资产
来源：广发基金，截至20251015
总而言之，大家可以简单理解为：
“老登”资产以传统行业为主，估值相对较低，走势稳健，受内需与红利属性驱动；
而“小登”资产则聚焦于新兴科技领域，估值较高但增长预期强劲，表现受全球产业链、市场风险偏好和流动性影响显著。
风格切换，真的来了吗？
回到当前市场，虽然A股最近有些波动，但整体积极因素还是非常多的。
1. 像“狼来了”的故事一样，现在大家对特朗普的行为逐渐脱敏，关税冲击的影响力小了很多，市场信心比之前更足。
2. 我们对美国出口的占比，已经有显著下降；此外，对于大部分行业和公司而言，其盈利情况，并不会直接受到关税调整的冲击。
3. 当前的市场共识是，A股的系统性下跌风险较为有限。
所以，10月15日A股和港股也都呈现出了非常强的韧性，主要指数基本上都飘红了。
上证指数涨1.22%报3912.21点，深证成指涨1.73%，创业板指涨2.36%，科创50涨1.4%，万得全A涨1.49%。
来源：wind，截至20251015
不过，A股在这段时间的“惊喜”和“意外”中，也引出了一个新的议题：市场是否正面临风格切换的挑战？
——先说结论：确实已经有了一些变化了。
一个是，经过一轮上涨，现在市场位置已经比半年前明显抬升，部分投资者存在获利了结的倾向；同时，科技成长风格的杠杆资金增加显著。
杠杆+止盈资金的潜在撤出风险，也为市场带来了较大的不稳定性。
另一个是，原本持续上行的风险偏好，因特朗普近期的政策不确定性而受到扰动。
理论上，当风险偏好下降时，成长风格的观望情绪将会上升，而红利价值风格，就有了修复的机会。
而从客观数据上看，也有了一些印证。
一些融资余额占比较高、对市场情绪风向转变比较敏感的板块（比如下图排名靠前的IT、光电子、通信、半导体等科技领域，以及证券、军工、汽车零部件等，都是之前火过的主题），近期的波动性已经有了明显的增加。
数据来源：Choice，东方财富证券研究所
因此，如果是出于行业均衡配置、平滑组合波动的考虑，建议大家也可以酌情关注这几个方向：
1. 偏均衡或价值类的：
对中美关系不太敏感，或者越紧张越涨：有色金属；
避险性质高：红利；
内需相关：传统消费，大金融。
2. 偏成长类的：
国产替代逻辑较强：军工、国产软件、可控核聚变、十五五支持的产业；
反内卷政策支持：光伏，新能源；
与宏观关系较低：新消费；
与美国以外的国家有大量往来，基本面增长有突破：创新药。
$广发港股创新药ETF联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$$广发中证军工ETF联接C(OTCFUND|005693)$$广发中证光伏产业指数C(OTCFUND|012365)$$广发中证半导体材料设备ETF发起式联接C(OTCFUND|020640)$$广发中证稀有金属ETF发起式联接C(OTCFUND|019875)$$广发多因子混合(OTCFUND|002943)$$广发量化多因子混合C(OTCFUND|025645)$
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