【2025年10月宏观流动性与通胀形势简报】

截至9月的数据表明，我国经济仍处于低通胀、宽流动性的阶段，整体格局是“通缩压力缓解、流动性充足、经济温和修复”。

从货币角度看，9月末M2同比增长8.4%，略高于预期，显示金融体系资金依旧充裕；M1同比增长7.2%，连续回升，反映企业活跃度在提升，生产经营活动有改善迹象。总体上，央行仍维持稳健偏宽松的取向，流动性环境较为友好。

从物价看，CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，通胀再次转负，说明消费端需求依然偏弱。食品价格下降较多，是拖累主因，服务价格上涨有限，核心通胀仍处低位。低通胀意味着经济内生动能不足，但也为货币政策进一步宽松留出了空间。

PPI方面，同比下降2.3%，环比持平，降幅较上月明显收窄。这表明工业通缩正在边际改善，工业品价格企稳，需求开始回暖。购进价格小幅上涨，意味着上游成本端出现触底迹象。整体看，工业经济或已走出最困难阶段。

综合三项数据，当前宏观环境可以概括为：通胀水平低、流动性宽、经济修复中。货币政策仍将保持温和宽松，重点支持实体经济和制造业复苏。CPI和PPI的“双低”结构让央行操作空间充足，不存在紧缩压力。

市场层面看，股市总体偏利好。低通胀与宽货币利于估值修复，尤其对低位周期、制造、金融等板块更有支撑。债市同样受益于低利率环境；商品价格可能在PPI企稳后出现结构性反弹。消费领域仍需等待需求端恢复信心。

总体判断：当前经济处于“通缩尾声、复苏初期、政策宽松”的阶段。宏观环境对资本市场是温和利好，但经济基本面仍需时间积累。未来关注点在于内需恢复节奏与政策刺激力度。

通胀偏冷、流动性偏暖、经济在筑底复苏。