【1015/市场走势观点】

大家好，今天早上有一个会，复盘就稍微简短一点，更多的内容留到今晚的闭门会再做交流。昨天的市场是高开低走的，市场风格出现了比较明显的分化，科创、创业板调整幅度比较大，尤其是前期强势的“小登”方向，昨天是全面的退潮。在这个时候像红利、消费这些方向就出来表现一下。整体市场量能是有所放大的，回到了2.6万亿左右的水平，所以是一个带量的下跌。

【市场不确定性加剧，资金兑现引发回调】

市场调整的原因主要是内外部因素共同作用的结果，外因还是中美关系，在前两天出现了一些“TACO”迹象以后，昨天还是有一些局部再度升温的情况。比如商务部宣布对韩华五家美国相关的子公司实施反制，美国贝森特在接受采访的时候也是在不断的摇摆，又出现了一些大家解读为有一些敌意的言论。关键时点还是月底的APEC会议，在这个时点之前，中美关系可能不太会出现单方面的明显修复，或者明显的继续恶化，可能还是在一个反复拉锯的过程中。调整的内因还是前期积累了比较多的获利盘，在这个时点上面对不确定性的时候，现在大家去兑现收益的心思是相对来说会比较重一些。

【市场或以震荡为主，重点观察风格切换】

因此市场风格也出现了一定的切换，会有一个高低切的动作，带来了风险偏好的比较明显的回落。之前判断四季度确实是有一定概率会出现风格切换的，现在有可能风格切换会提前，当然这并不是一个确定性的事情，还是需要进一步观察的。总体看过去的两天，周一市场表现的还是相当硬的，周二就相对来说变得比较一些。

这个过程让人感觉有一些低于预期，但是把两天合起来看，其实也还算是一个比较正常的反应。正常来看，今天上午有可能惯性还有一个下杀，下杀完以后可能也就差不多了。整体对市场大势的判断还是一个偏震荡的状态，向上突破可能还需要进一步整固以后再积蓄力量，但是向下下跌的空间也并不大。所以近期整个指数大体上还是一个区间震荡的格局，重点观察的就是结构上会不会有一些从小登中登向老登去切换的状态。

【昨日板块表现回顾】

板块方面昨天表现比较强的银行、煤炭、食品饮料，基本上就是一个红利的防守结构，加上消费方向去做一些切换。从基本面逻辑上看，观察整个经济的状态，大的切换时点应该是还没有到的。

从风格角度来看，如果是短期因为一些外部因素导致资金的行为，让切换领先于基本面提前发生也是有一定概率的，这个只能去观察。昨天跌幅比较大的就是通信电子和有色，很明显就是前期涨幅比较大的一些方向，主要是这些方向昨天是高开然后低走，开盘其实还是冲高了一下，然后就直线往下砸，走的比较难看。这些小登资产普遍出现了技术破位的状态，我们看无论是海外算力还是机器人，包括更早一点的创新药、游戏这些，从趋势投资的角度看，确实都出现了趋势的破位。

【科技成长并非趋势逆转，而是上涨途中的调整】

这个时点上比较重要的是对调整去做一个定位，就是这些科技成长的方向到底是一个什么级别的调整？我自己的判断是，这肯定不是一个大级别的趋势逆转，趋势逆转就是类似核心资产在21年年初那种，一旦逆转以后可能后续就是三年维度的漫长的下跌，科技成长现在肯定不是这种级别的逆转。我们的定位还是在上涨途中的调整，未来的高点应该会比前期的高点更高，现在只是中间的一个调整。本身确实有调整的需求，资金兑现盈利的动力在这个阶段是比较强的。

再结合外部的原因，大家本来也想降一下风险偏好，确实存在中期调整的概率，就是调整的时间可能会比原来预想的要长一些，但是幅度上应该不会在现在这个基础上再往下跌10个点，因为已经跌了差不多接近10个点了，极限可能也就是20个点左右的空间，再往下再跌十个点出现的概率会比较低一些。这就是对现在科技整个方向的一个大致上的定位。

【有色趋势并未彻底结束】

有色可能还稍微有点不一样，昨天其实原先涨的还是不错的，盘中是因为商品价格出现了跳水，再加上整个盘面的氛围是比较低迷的，所以也回踩了一下。有色的趋势可能比当前位置的科技要更强一些，现在也暂时还没有出现一个趋势彻底结束的信号。

【题材方面关注新凯来发布会动向】

有题材方面今天大家主要关注新凯来，关注一下新凯来发布的状态到底有没有一些超预期的东西？这是今天关注的核心，如果有一些超预期的话，可能对整个半导体板块会有一定的提振作用。

【新质驱动调仓说明】

组合方面，做了一个调仓操作，天天基金这边今天生效，主要的想法还是略微降低了一些组合整体的仓位。对于投顾组合来说，有一些限制，不可能做非常大幅度的仓位调整，所以做了一定程度的降仓，表达一下目前的态度，要客观地去应对这个趋势。组合里确实大部分都是大家所谓的小登资产，也是前期获利比较多的，客观来看确实出现了趋势暂时走坏的情况，从趋势投资的角度来说也要做一个比较客观的应对。所以是降了点仓位，把前期获利较多的海外算力方向做了再一次的减仓。

中期角度来说，还是坚定看好AI的国产链和半导体自主可控，在这些方向上基本上是没有去做减仓的。如果这些方向跟着科技整体被杀下来的话，后续可能还会再做进一步的加仓。海外算力链可能面临了一些更深层次的问题，涨得多可能只是一个表观的现象，更深层次的问题今天早上就来不及展开了，后面晚上闭门会的时候可以再稍微展开更深入的交流一下。

【后续投资操作建议分享】

最后给大家一些操作上的建议，首先要打一下气，最近几天大家的感受我自己也是很能体会的，当前期积累了一定的盈利，然后突然在短时间内被抹去了很大一部分，这种感受肯定是比较糟糕的，完全能感同身受。

可能对不同风险偏好的持有人来说，如果大家不太能承受这种短期的波动和回撤，也不要勉强，投资还是要找到一个能自洽的模式。如果真的很难接受这种短期的波动，也可以先做一些切换，比如非凡价值1号最近也做了一些调整，现在是切换到了一个比较偏防守的状态，以价值型的基金和红利类的基金为主。科技类弹性的部分基本上都往下降了，如果想做一个过渡切换，价值1号是一个可以考虑的方向。

当然这只是一个短期的过渡，中期维度还是坚定的看好科技成长方向的。如果大家能扛一下波动的话，也不用在这个位置去卖出。我自己的操作是，如果科技真的是一个中期调整，继续有向下再跌几个点这样的可能，在这个过程当中应该还是会选择去加仓的，我觉得未来这个方向还是有向上的一个正收益的空间的。具体更多的内容今天晚上闭门会再跟大家聊。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】