投资观点：标配，地产板块今年涨幅滞后，板块预期阶段性改善下有望维持震荡修复的格局。

短期风格仍偏向科技成长下，赛道预计维持震荡偏弱格局，绝对和相对收益继续落后。现阶段银行风格上不占优，红利股息逻辑弱化。目前板块已回调至接近5月低点位置，预计继续向下的空间有限，而且在科技成长出现大幅波动拖累大盘时，银行预计仍会发挥稳定市场的作用。8月下旬以来非银金融出现了明显的回调，但若资金能保持较高的活跃度，两融和交易额也能保持平稳，非银金融板块则仍有望发挥向上的弹性。最新公布的投资和销售数据显示整体地产循环仍在寻底阶段，叠加8月其他宏观数据也延续放缓，且美联储再度降息，外部约束条件有所放松，国内政策预期有所提升。地产进入传统“金九银十”销售旺季，叠加一线城市放松政策落地，销售有望迎来边际改善。

投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度小幅回升近3年62%分位，位于中高区间。2）景气：8月地产投资增速-19.5%，较7月进一步回落2.4Pct。新开工回落至-20.3%、施工面积回落0.1个百分点至-9.3%，地产投资继续弱于施工面积，继续反映价格拖累和拿地降温，前者有限改善、后者还需观察，地产投资端仍有一定惯性。8月商品房销售额同比-14.0%基本持平上月、销售面积同比回落2.7Pct至-10.6%，销售均价同比跌幅有所收窄、环比则转正；70城新房和二手房价格环比降幅维持在-0.3%和-0.6%的低位，近期一线地产放开后销售略有起色、但房价趋势延续，整体地产循环仍在寻底阶段。9月1日-14日，44城新房成交面积同比-10%，今年累计同比-7%；22城二手房成交面积同比+4%，今年累计同比+12%。目前看9月销售同比增速处于边际改善中。3）政策：美联储9月降息落地，中美货币政策周期再度同步，缓解了我国货币宽松的汇率压力。结合当前经济有放缓迹象，年内再度降息的可能性提升，基本面是决定后续降息节奏、幅度的关键变量。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年85%和68%位置，估值仍在中高位区间，风险溢价分位为51%左右。