投资观点：继续关注宏观叙事支撑逻辑顺畅的方向（如工业金属、贵金属、 反内卷驱动的化工内部细分品种）。

    上游资源：考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡，重点关注国内供应情况以及“反内卷”的进一步举措。金价中长期震荡偏强下继续关注黄金股底仓配置价值。稀土需求端呈现多元化格局，人形机器人等新兴领域对高性能磁材的需求存在增长空间。铜价在降息交易框架内有韧性，供给扰动支撑铜价中枢上行。建筑建材：本轮建材行业稳增长工作方案要求供需两端协同发力，要求因地制宜发展先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料等先进无机非金属材料；后续关注建材企业从传统建材向高端新材料转型过程中的结构机会。事件驱动机会：逢低关注”反内卷“驱动的供需格局改善及行业集中度提升的机会（重点行业如钢铁、化工），资本开支增速拐点叠加“反内卷”强化自律管理，化工行业“反内卷”突破口优先选择高集中度方向，关注有机硅、草甘膦、制冷剂等行业产能集中度高的细分领域。

 投资逻辑：1）情绪：赛道整体交易换手率较上期下行。2）景气：9月制造业PMI回升至49.8%（前值49.4%）。截至9月30日，螺纹钢现货价报3169元/吨，较月初回落0.35%；全国水泥价格指数报134.77，较月初上涨3.96%；秦皇岛动力煤（Q5500）报701元/吨，较月初上涨1.59%；京唐港山西主焦煤库提价报1660元/吨，较月初上涨1.84%。铜现货价报83143元/吨，较月初上涨3.94%；铝现货价报20733元/吨，较月初上涨0.47%。3）估值：上证资源指数PE-TTM/PB-MRQ为13.42X/1.53X，估值分别处于3Y来99.33%/87.24%分位。