投资观点：标配。关注新能源等反内卷及有色的相关板块。

投资逻辑：市场交易活跃度有所下降，日均成交较前一期有所萎缩，节前的观望情绪是影响因素之一，同时科技板块拥挤度提升而新主线依然不甚明确。资金面也反映了市场的观望状态：交易型资金流入放缓，节前融资出现明显的流出，公募基金仓位震荡回落，主动配置型外资连续两周净流出。但私募基金的备案依然活跃，整体看市场在胶着中仍呈现相对强势状态。十五五规划继续强调新质生产力，科技板块预计仍是未来市场的主要投资线索。短期看景气偏弱强化了新主线的难度，预计科技板块内部的高低切是市场博弈的主要特征。

宏观经济依然偏弱，制造业PMI继续弱反弹，但依然低于季节性，并且制造业PMI已经连续六个月低于荣枯线。非制造业PMI环比转跌。从PMI的价格端看，价格指标结束反弹开始回落，且出厂价格比投入价格回落更多，预计库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。总体看预计三季度维持弱修复态势，需要适度宽松的货币政策对冲经济下行的压力和外部环境不确定性，降息预期继续提升。

估值方面，横盘整理中估值维持在较高的历史分位数，赛道的估值结构没有发生变化，除了消费以外其他赛道的估值均在90%以上的历史分位数。虽然机构对未来宏观经济的预期偏乐观，但短期看由于数据对景气的预期支持力度仍然较低，高低切仍然存在逻辑上的难点。预计对景气要求较低的科技叙事仍是市场的主要逻辑。