昨天A股高开低走大幅收跌，隔夜美股道指涨0.44%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.16%。纳斯达克中国金龙指数跌1.95%。富时A50期指夜盘涨0.38%。

 隔夜消息有喜有忧，鲍威尔暗示美联储缩表接近尾声，10月再度降息概率增大，但特朗普随后对贸易局势发表评论，引发市场小幅担忧。总体来看，两者影响都不算很大，因此我们延续市场可能震荡偏弱的观点。

 昨天美股科技股再度下跌，美国银行调查显示，约54%的的受访全球基金经理认为AI相关股票正处于泡沫中，估值偏贵。AI消息面依然火热的同时，逻辑再次受到挑战。我们认为A股科技板块也可能延续分化，海外链承压，国产链轮动。不过从长期看，本次AI遭遇的危机和4月时比较像，都是贸易摩擦+估值被质疑（当然现在的价格要更贵），但这个题材在较长时间内很难被证伪，所以如果估值调整下来，可能酝酿新一轮行情。

 产业消息面上，消费、芯片各有一条相对较强的催化：据新华社，国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，他强调，要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。近日，北京大学人工智能研究院孙仲研究员团队联合集成电路学院研究团队，成功研制出基于阻变存储器的高精度、可扩展模拟矩阵计算芯片。该芯片在求解大规模MIMO信号检测等关键科学问题时，计算量与能效较当前顶级数字处理器（GPU）提升百倍至千倍。

 总体来看，在科技暂时让出核心主线的位置后，还没有板块能接替，新能源和资源品有一定潜力，但两者持续性一般；消费的位置理论上已经较低具备弹性，但资金似乎还缺乏共识，今天将公布的9月CPI、PPI数据值得关注；大金融最近有企稳回升的态势，但要让银行重演上半年的剧情几乎不太现实。所以大家可能仍是轮动状态，我们认为在大盘震荡调整周期最好按兵不动，等强势板块的回调，如果想参与短线博弈，可能可以考察相对低位且近期起势的板块。

徐乐颖 S0570623020001  2025.10.15

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