10月14日，市场全天震荡调整，创业板指、科创50指数盘中双双跌超4%。
周内市场表现回顾
10月14日，板块方面，保险、煤炭、银行、港口航运等板块涨幅居前，半导体、CPO等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.62%，深成指跌2.54%，创业板指跌3.99%。
相较昨日大幅低开后修复走出假阳线，周末发酵的地缘风险情绪有所缓解，今日早盘高开，但随后快速回落，全天持续走低，最终收盘大跌，两个交易日的走势截然不同。
四季度的行情怎么看？
2025年8月之前的资产走势结束了前三年长债、红利低波以及黄金“静心三宝”背后的安全交易的逻辑，转向了科技成长的发展逻辑。8月中旬至今，国内权益市场开始调整，黄金结束四个月的高位盘整后一路突破新高。投资者在全球经济不确定性和美联储鸽派展望之际纷纷转向安全资产。受贸易紧张局势、地缘政治动荡和美元走软的推动，黄金今年涨幅超过50%。
从花旗经济意外指数的表现看，美国、日本以及十国集团显示的风险溢价提升并不高。美国的数据变化较大的时间段是九月底与十月初，这显然与美国政府关门有直接的关系，十国集团数据也是如此，日本的数据暂时没有反映出高市早苗选举胜出可能当选首相后复制安倍策略对市场的冲击。令市场意外的是中国的花旗经济意外指数从8月中旬后一直向下，并且全部为负数，除了9月上旬数据有所修复外，整体呈现加速下行的态势。
根据历史的数据，花旗中国意外指数与沪深300指数大致呈现同方向的走势，但自7月中旬后二者的剪刀差越来越大。对此现象的一种解释是A股走势与经济增长的基本面关系不大，充裕的流动性与风险溢价的改变是本次牛市的必要条件和充分条件。这是总量的解释，结构上的解释是中国主导产业正在更替，市场交易的是这一预期。花旗意外指数反映的是对经济景气的预期，是总量的概念，从这个逻辑出发，其与股市的分野也在情理之中。不过，投资者普遍认为，任何牛市都需要两大条件支撑：企业利润与估值，前者是基础因子，后者是交易因子。我们自8月中旬开始指出市场在整固时，按照盈利因子进行确定性布局是收益风险比最高的。同时指出随着风险溢价的提高，国内资产的波动也将会加剧，这是四季度非常明显的市场特征。
市场风格开始切换了吗？
一方面我们判断四季度央行降准降息的预期大大提高。虽然中央的政策重点在十五五规划等长期的战略上，但短期的经济稳定增长也是需要考虑的，只不过力度或不会超过去年四季度。在这个背景下，投资者在资产配置上分歧的无非是风险资产中的高低切换，或者是科技成长调整后继续创出新高的问题。我们认为目前股债的切换以及投资策略从积极进攻转向全面防守暂时还不在考虑之列，但是周末的意外冲击让这些本来需要到明年才需要重点审视的重大议题提早提上了议事日程。
后市怎么看？
自8月中旬开始，我们的首席视点就提醒投资者市场开始分化，上升动力在转换。只不过这次冲击会加速分化，从而为明年的战略配置奠定坚实的基础。
从这个意义上讲，这场秋雨来很是及时，正所谓“铁马秋风塞北，杏花春雨江南”。
需要提醒投资者的是，近期监管者的思路是长牛和慢牛而不是疯牛，上市公司高管的短期思路是趁这个机会进行减持以提升内部资金的平衡，过去三年损失严重的个人投资者资产负债表刚刚开始修复，还在思索下一步的资产配置。没有这个意外冲击，风险资产也需要调整，本次冲击只不过是确认了加速度而已。考虑到准“平准基金”的积极作用，投资者不需要过分担心。
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（上述观点、看法、思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生变化，个股/基金信息仅作为示例，不构成任何投资建议，投资者应根据自身风险承受能力、投资期限、投资目标，对投资作出独立决策，选择合适的投资产品，市场有风险，投资需谨慎）
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