1.市场回顾：

9月22日至10月12日期间，债券市场在央行精准呵护与基本面因素共同驱动下走出上涨行情，十年期国债收益率累计下行5.55个基点。具体而言，9月22日至节前期间，市场受跨季资金面波动主导，央行通过重启逆回购、超额续做MLF等操作稳定预期，现券收益率呈窄幅震荡格局。进入10月，行情驱动因素切换，不及预期的PMI数据凸显经济内生动能偏弱，同时中美摩擦升温显著压制市场风险偏好，共同推动了债市的“牛平”走势，收益率在节后突破前期阻力区域并显著下行。

从债券基金指数表现来看，9月22日至10月12日期间，债券基金总指数收益率0.16%，中长期纯债基金指数收益率-0.02%，短期纯债基金指数收益率0.04%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年9月22日-2025年10月12日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判：

  基本面：

近期基本面数据显示经济复苏动能依然不稳。制造业景气度持续收缩，9月PMI未能重返荣枯线以上，且为近半年来最弱水平，其中大企业与中小企业的经营状况分化加剧。需求端，假期文旅消费虽实现温和增长，但未能有效辐射至更广泛的零售与餐饮场景，居民消费意愿依然偏谨慎。房地产市场风险再度积聚，重点城市二手房市场呈现“量价齐弱”的态势，新一轮降价预期升温。同时，从生产端的高频数据观察，无论是上游的原材料需求还是下游的汽车、电子等消费品生产均显疲态，基建实物工作量也未见显著改善。整体而言，内需不足仍是核心矛盾。

  政策面：

政策面方面，中美经贸摩擦近期显著升温，成为市场核心关注。中国出于国家安全与履行国际义务的考量，依法对稀土等相关物项实施出口管制，并强调此举并非禁止出口，将采取便利化措施促进合规贸易。作为反制，美方威胁加征高额关税并扩大对华出口管制，中方对此表示坚决反对并严正警告，若美方一意孤行必将采取相应措施。这一系列交锋显示双方谈判短期内难以取得进展，地缘政治不确定性急剧攀升，对市场风险偏好产生压制。

3.市场策略

总体来看，尽管周末中美摩擦再度升温对市场风险偏好形成压制，但鉴于美方政策反复且本轮冲击强度预计不及4月，其对债市的推动作用可能有限，预计十年期国债收益率有效突破1.70%关口的难度较大。若摩擦升级倒逼国内出台更强力的稳增长政策，则可能延长利率下行的窗口期，但发生概率较小。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）