最近的市场，又有点让人抓心挠肝了。国庆后A股仅交易两天，却走出了“先涨后跌”的过山车行情，3900点得而复失，前期热门板块集体回调，全周下来只微涨了0.37%。
而另一边，国际市场上避险情绪明显升温。美国政府关门危机、日本法国政局混乱，再加上周末中美贸易摩擦再升级，一系列不确定性让大家的避险需求持续上升，于是黄金一举突破4000美元大关，单周大涨超过3%。
01 A股：中美贸易摩擦风云再起？
中美贸易摩擦问题，是这周绕不开的市场焦点。
今天我们从4个问题——为什么用稀土来当谈判筹码、为什么选这个时候出手、这次和四月那波有什么不一样、接下来市场怎么看，来和大家唠唠后续的投资思路。
Q1 为什么稀土管制说是一步狠棋？
上周四（10月9日），商务部连发两条公告，宣布加强稀土出口管制，重点如下：
1. 新增对钼、锰、铽、铑、镭五种关键稀土元素的出口管制；
2. 规定只要产品含中国稀土原料，无论在全球何处生产，都必须经过中方许可——这也是中国首次将出口管制权延伸至境外。
随后，美国总统特朗普声称为了应对中国出口管制，决定从11月1日起对中国产品加征100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。
几个回合之下，全球市场迅速反应：
美股三大指数大幅下跌，纳斯达克指数跌3.56%，标普500指数跌2.71%，道琼斯指数跌1.9%；
避险资金涌入黄金，推动COMEX黄金价格大涨，盘中最高至4096.7美元/盎司；
美元指数出现短期下挫。
来源：wind，截至20251013
我们曾分析过：从储量上来说，中国是全球稀土储量最丰富、元素种类最齐全、稀土产品供给最大的国家，2024年中国稀土储量占全球的48%，将近一半。
从产业链上来说，中国拥有全世界最完整的稀土产业链（开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收）；尤其在最关键的冶炼分离环节，全球92%的产量都来自中国。
图：2024年全球稀土储量分布
数据来源：iFinD、USGS、招商证券
而在未来全球新质生产力的竞争中，稀土资源正是其中核心的一环。
正因如此，这次管制政策一出，立刻成为全球焦点。
Q2 为什么是这个时间点？
可能有投资者朋友觉得，这次政策是不是出得有点突然，中方这次算是难得的“主动出击”了。其实，细想起来，也不算突然。
一方面，这是必要的反制。
9月元首通话之后，美国并没有停下小动作。比如9月29日，美国商务部发布了史上最严的“股权穿透”规则，限制力度再升级。
另一方面，这也是主动的施压。
此前Tiktok的筹码并没有换来美国实质的让步（除了口头的APEC会晤和明年访华），美方反而继续“狮子大开口”，比如公开要求中国进口美国大豆等。
总之，中国这次对稀土加强出口管制，既是一种反制，也是在为接下来的谈判提前施压，是一次“以斗争求团结”的策略。
当然，美方这次的回应也可以概括为“威胁三连”：
威胁取消APEC元首会晤（口头上）+对华额外加征【100%关税】（特朗普的“标志性动作”，也是最容易Taco的部分）+全面管制对华【关键软件出口】（与稀土管制针尖对麦芒，算是5月的升级版本）
此外，美方也在尝试拉拢盟友，打“道义牌”，希望联合对抗新一轮稀土管制升级。
Q3 这次贸易摩擦再升级，和4月有啥不一样？
还有一些朋友可能觉得这一幕似曾相识：
这不就是4月份那波行情的“翻版”吗？还有没有第二次“TACO交易”的机会？
根据民银国际的观点，这次的情况和4月相比，还是有几个关键区别：
1. 从关税比拼升级为组合拳（关税+技术管制）
中方这次的反制手段更为立体化，许多措施借鉴了美国前期的打法。
在涉及产品上，除稀土外，包括超硬材料、锂电池和人造石墨负极材料等。
在手段上，除了出口管制，还包括对船舶特别港务费的对等反制，将部分企业列入实体清单，对特定企业进行调查，拒绝自美大豆采购，要求澳洲铁矿石采用人民币结算等。
2. 发生在双方多轮谈判后，矛盾更复杂
5月以来，中美已经进行了四轮正式谈判，元首也通了三次电话，一度释放出积极信号。相比之下，4月初中美摩擦升级时，距离特朗普上台仅不足3个月，中美尚未建立有效沟通机制。
之前的11月10日中美关税暂缓截止日，也因特朗普宣布11月1日加征100%关税被打乱，下一轮谈判时间仍待定。
3. 市场估值水平不同，调整可能更温和但时间更长
现在美国政府面临停摆风险，就业压力开始超过通胀，市场预计美联储今年可能降息两次。而4月时美联储更“鹰派”，更担心关税推高通胀。
这就导致当前美债很难再现4月那样的大跌，“股债汇三杀”的局面重现可能性较低，但美股和美元的压力依然存在，调整可能更温和但时间更长。
Q4 未来怎么看？TACO交易还会出现吗？
是有可能的。
我们认为，虽然特朗普新的关税言论短期内会影响市场情绪，甚至带来阶段性冲击；但，整体分析下来，这次关税政策变数还是很大的，大家可以对后续发展保持相对乐观的态度。
为啥这么说呢？有3个理由可以支撑。
1. “特朗普put”依然有效：
我们不止一次强调过，高关税为美国带来的高通胀、市场大跌和经济衰退风险，这些都不是特朗普想看到的。
而咱妈此次稀土管制范围有限，试探意图明显，而且明确表示愿意建立多双边对话机制，都有的谈的。
2. 美国内部环境现在是更复杂的：
经济上，边际走弱，FED 10月降息大概率；
政治上，国内两党党争加剧，政府停摆危机，叠加中期选举临近，农业州选民施压，特朗普需要解决大豆问题；
市场上，美股当前估值高于4月，承受冲击的能力更弱；
博弈上：此前数月的谈判成果涉及TikTok、大豆采购、稀土等重要议题，特朗普很难一下全放弃。
......
3. 到最新，特朗普已经释放了缓和信号：
在威胁对中国加征100%关税仅仅两天后，特朗普方面的态度出现明显软化。
美国副总统万斯公开表示，愿意与中方进行“理性谈判”；特朗普在答记者问中明确也表示并【没有取消会晤】，关税实施时间前仍可能有变。
因此，昨天市场“TACO”交易模式再度活跃，A股虽然早盘低开，但随后展现出韧性，跌幅逐步收窄。
来源：wind，截至20251013
板块上，科技成长领域部分标的虽然前期涨幅较大及融资盘调整等因素承压，但自主可控主线逆势走强，成为了昨天A股市场的突出亮点。
总的来说，如果要落脚到未来投资上，我们仍然建议大家中长期关注两大主线：
两大主线
一个是，科技成长主线：
持续关注由景气与流动性驱动的泛科技领域，包括AI与AI应用、算力与半导体、医药及前沿科技，捕捉创新带来的投资机会。
另一个是，制造升级主线：
重点关注在“反内卷”政策引导下，具备全产业链技术优势与产能优势的先进制造与传统工业，跟踪价格与相关行业盈利能力的变化趋势。
与此同时，对于消费等板块，也建议大家密切跟踪地产形势、消费政策、社保改革等方面的积极信号，寻找结构性亮点。
02 未来要关注的事情
APEC峰会
10月31日至11月1日，亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议
核心看点：
目前中美领导人见面的最近时间窗口在10月底的韩国庆州APEC峰会，但因本次摩擦升级后可能性明显下降，需持续观察。
好啦，今天大概就是这样。
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发中证半导体材料设备ETF发起式联接C(OTCFUND|020640)$$广发国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|012630)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$$广发量化多因子混合A(OTCFUND|005225)$$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$$广发中证稀有金属ETF发起式联接C(OTCFUND|019875)$$广发港股通科技ETF联接C(OTCFUND|025198)$$广发中证光伏产业指数C(OTCFUND|012365)$#稀土价格暴涨37%！稀土板块狂飙#
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
