【1014/市场走势观点】

大家好，昨天市场大幅低开后，日内一路走高，最终上证指数微跌收盘，整体量能有一定萎缩，降至2.4万亿左右。港股方面，就像我们早上所说的，由于受外资流动性影响较大，表现相对更弱一些。A股还是按照我们的“剧本”在走，因为盘前我们已经注意到，无论是特朗普本人，还是副总统万斯，都发表了一些比较缓和的言论，所以我们判断近期事件大致是往“TACO”的方向发展。

【昨日市场表现回顾】

昨天开盘时，上证指数大概下跌了2.5个点左右，这其实并不意外。因为我们认为周末的情绪存在一定惯性，开盘时确实会有一部分避险资金，或是前期盈利较多的资金选择兑现离场。但回过头看，早上选择抛售的人，从日内行情来看，其实是亏损最大的。

开盘后，市场其实并未出现明显的恐慌情绪，尤其是活跃资金，我们能看到它们非常坚决地进攻了几个核心方向，比如自主可控、有色板块中的稀土等，这也带动了整个市场的情绪。之后，我们又观察到“某队”通过银行等板块对指数进行支撑，同时场外也有大量资金在等待抄底机会。

不过，后续市场并没有给出一个跌幅较大、能让大家舒服抄底的位置。所以回头看，“某队”昨天其实并没有投入太多资金，但即便如此，仍将指数拉到了接近红盘的位置——这对于提振市场士气作用显著，当然最终离红盘还有些许差距，不过这影响不大。因为从日内表现来看，无论是指数，还是大多数个股，都收出了一根实体幅度较大的阳线。

【后续指数能否突破、仍待观察】

不过这里我还是要提醒大家一点：昨天的反弹属于缩量反弹，这意味着当天的市场换手并不充分。除了开盘那一波抛盘外，日内多数场内资金选择了锁仓，并没有继续向外抛售筹码；而场外资金则因为市场跌幅有限，也没有表现出狂热的抄底态势。

前面我们其实提到过，国庆节假期回来后的10月9日，指数突破了我们所说的前期压力位。但当时我们也强调，这是否属于最终的有效突破，还需要后续指数经历回踩并站稳该位置后才能确认。从目前情况来看，昨天这次回踩的力度相对较大，指数又重新回到了此前的震荡区间。当然，这次回踩中存在一定外力因素影响，并非完全是市场内生走势的结果，所以后续指数能否再次形成有效突破，我认为仍需进一步观察。

【多件重要事件交汇，10月市场震荡概率提升】

客观而言，当前指数已回到前期震荡区间。原本我们对10月份的市场相对积极乐观，认为10月份有机会挑战4000点，但目前来看，中美关系确实仍有波动，情况有所变化。从昨天到今天，我们能看到美国方面的贝森特仍在持续释放暖意，称有可能与中国进行工作级别的会谈。不过，从现在到10月底的APEC会议，还有不到三周的时间；而且10月底本身就是三季报披露、国内四中全会等多件重要事件交汇的时点。

昨天特朗普还用到了“eternity”（意为“永恒”）这个英文单词，结合我们目前看到的10月底到11月初这个时间节点来看，他想表达的意思应该是，从现在到那个阶段，中间的过程可能会非常漫长，期间也可能充满变数与波动。所以综合来看，当前整体环境比我们此前预期的10月行情要更复杂一些。

由此我认为，10月份市场出现震荡的概率，比我们之前判断的有所提升，中美关系在这个阶段大概率会出现反复拉锯的情况，只有等到最终确认双方领导人会在APEC会议上会面，且最好是能达成不错的会面结果后，市场参与者才可能放心地继续推动行情向上。

【昨日板块表现回顾】

也正因为如此，从昨天的市场表现来看，与出口相关的板块方向，市场态度其实还是相对谨慎的。无论是海外算力、创新药，还是消费电子这些与中美关系关联度较高的领域，昨天普遍表现都比较弱。

【建议持续关注红利板块】

从市场风格来看，昨天整体层面上，红利板块和成长板块都有部分标的表现不错，但相比之下，红利板块的表现更具整体性，而且从趋势上看，它已逐步走稳并开启连续上涨，从前期的阴跌状态中有所修复。这一现象也表明，已有部分资金可能提前切换到了偏防御属性的红利板块，这是我们后续需要持续关注的一个动向。

【科技板块分化明显】

科技板块方面，也有部分方向表现亮眼，比如自主可控属性较强的科创相关标的，昨天几乎全天都保持着非常强势的走势。不过，创业板的情况有所不同。由于创业板与海外市场关联度更高，其板块内像医药、新能源、海外算力等与海外因素相关的标的占比较大，受此影响，昨天创业板的走势明显偏弱。

【有色板块短期涨幅较高、需择时介入】

板块方面，昨天表现最强的是有色、环保和钢铁。其中，有色板块无疑是当前市场的主线，黄金与稀土的逻辑支撑本就十分强劲，昨天的亮眼涨幅也在预期之内。此前我们认为工业金属的逻辑相对较弱——若中美关系恶化，可能会影响两国未来经济预期，而与经济基本面关联度更高的工业金属，其表现大概率会受波及。但从实际走势来看，工业金属后续也逐步回升，由此可见，整个有色方向的强势地位十分稳固。跌幅较大的板块则是汽车、家电和美容护理，其中汽车与家电板块，可能是因为其与出海业务的关联度相对更高，受外部环境影响更明显。

题材层面，昨天同样较为活跃，核心围绕有色与自主可控两大方向展开。有色板块我们刚才已经分析过，无论是黄金还是稀土，目前都具备战略级别的配置价值，不过需注意其短期涨幅已相对较高，大家需结合自身情况选择合适的介入时机。

【自主可控方向观点】

自主可控方向中，昨天表现最强的是半导体板块，同时还叠加了新凯来相关概念——因为10月15日大湾区将举办半导体展，市场传闻新凯来会在此次展会上公布具有颠覆性与突破性的成果，当前市场对这一事件的预期也相对较高。软件板块昨天开盘初期走势一度十分强劲，但下午出现了一定程度的冲高回落。我们一直认为，计算机软件方向无论是个股股性，还是公司质地，整体可能稍弱一些，其逻辑支撑与走势持续性，不如半导体等方向强劲。

【核聚变观点】

另外还有一些更细分的方向，比如核聚变——这个领域受中美关系的影响相对较小，所以它仍在按照自身独立逻辑演绎走势。AI产业后续的发展中，电力是非常关键的环节，因此像核聚变这类方向，我们认为具备长期逻辑支撑，昨天其表现也十分亮眼。

【海外算力短期仍需等待】

新能源方向上，锂电固态相关板块其实也出现了一定反弹。而相对较弱的依旧是海外算力板块，昨天晚上，我们看到OpenAI与博通共同公布了新的数据中心定制计划，计划新增10GW的数据中心算力。事实上，博通此前在自身业绩发布会上，就已公布过一项与OpenAI相关的100亿美元投资计划，但相较昨晚公布的新计划，后者未来的预期空间显然更大。

不过最近我们发现，尽管OpenAI动作频频，美国那边相关资本运作也十分火热，却似乎难以带动国内的海外算力链继续上涨，相关板块的人气确实有所消退。或许，大家只能等到新的财报季开启，通过观察国内产业链公司的业绩与订单是否有上修、海外大厂是否会继续上调资本开支等叙事层面的变化，再作判断。总体来看，我们认为海外算力这个方向，短期内可能还需要再等待一段时间。

【新质驱动组合分享】

最后再补充两句，关于我们管理的两个组合：首先是“新质驱动”组合。目前这个组合的大部分仓位，主要集中在AI半导体、国产算力等方向，我们认为这些大方向本身没有问题。

不过近期，组合中创新药、机器人相关标的的拖累比较明显——这两个方向近两天受中美关系波动的影响相对更大，进而对整个组合业绩造成了一定冲击。但从中期视角来看，我们认为创新药和机器人板块的基本面没有问题，后续核心还是看产业趋势本身，其未来发展空间依旧广阔。

这个组合前期确实积累了不少涨幅，所以近期出现一些调整，我们认为属于正常现象，会以平常心应对。当然，若后续出现合适机会，我们也会对组合结构进行一些调整，但大概率不会有特别大幅度的变动。后续我们最看好的方向，依然集中在国产算力与半导体自主可控领域，重点布局也会围绕这些方向展开。

【智汇选基100份组合分享】

再看“智汇选基”组合。回头看，我们前期布局的部分基金时点不算特别理想，像军工、非银相关基金，前期都经历了较大幅度的下跌。不过最近大家也能看到，军工板块已经逐步回暖，此前跌幅最大的相关基金，其跌幅也已收窄不少；我们相信，非银板块后续也会迎来表现机会——尽管前期被压制得比较厉害，但只要保持一定耐心，相关标的大概率会逐步修复。

近期，我们前期布局的新能源、军工相关基金，已对整个组合形成了一定支撑，周期板块的布局效果也还不错；但和“新质驱动”组合类似，创新药、机器人相关基金近期表现偏弱，对组合有一定拖累。

不过总体而言，“智汇选基”组合已体现出一定的对冲效果，而且我们认为，单从各个方向的中期逻辑来看，都仍有发展空间，所以并不太担心当前的调整。在市场调整过程中，我们后续还会考虑择机布局新的方向。比如若科技板块能出现一定调整，我们认为当前阶段或可考虑在科技领域进一步增加布局。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】