01 港股大势研判观点
港股市场在国庆假期以来先扬后抑，整体小幅收涨，一方面在外围无明显利空冲击和科技催化事件提振下短期快速冲高，另一方面部分资金盘存在获利止盈的需求，技术性调整压力较大，假期后半程以来有所回调。
（数据来源：Wind，时间区间9月29日—10月10日）
从估值角度来看，截至2025年10月10日，恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别为11.95倍、23.82倍。
（数据来源：Wind，截至时间10月10日）
产业趋势叠加资金面持续改善，港股配置价值或值得关注。8月底以来，伴随阿里巴巴、百度等互联网大厂在AI领域的乐观情绪发酵，港股表现较为亮眼。往四季度看，首先港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构或具备一定优势，其次伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能，此外南向资金有望持续增持，港股四季度表现值得期待。（内容来源：国泰海通证券）
02 港股行业结构性展望
（一）科技
全球科技领域利好催化不断，三星电子、SK海力士宣布与OpenAI达成合作，将向美国星际之门项目提供芯片，或带来90万片晶圆需求，全球存储芯片市场迎来新一轮“涨价潮”；OpenAI公司正式推出视频生成模型升级版Sora2，较上代实现了同步生成音频和对话的能力。
从估值盈利匹配度来看，港股科技当前具备估值修复空间。互联网企业依托软件服务、平台经济的技术积累及商业模式创新，叠加数字货币应用多元化，盈利增长预期强劲；另一方面，港股科技板块估值在全球市场中仍具吸引力，与美国科技巨头的估值差为代表性企业提供修复动能。Wind数据显示，截至2025年10月10日，恒生科技、纳斯达克指数最新市盈率分别为23.82倍、43.57倍。随着AI驱动的科技周期进入产业变革提速期，叠加香港特区政府着力打造数字资产全球创新中心，港股科技龙头有望持续受益。$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发港股通科技ETF联接A(OTCFUND|025197)$$广发港股通科技ETF联接C(OTCFUND|025198)$
（二）新消费
假期消费注重“性价比”和“心价比”。从国庆中秋假期的消费数据看消费近期两大趋势，一方面当前消费者更关注性价比，对价格敏感度增加，假期服务消费整体热度较高，但量增快于价增；另一方面情绪价值成为消费决策的核心考量项，如“文旅+百业”的新消费模式更受欢迎。
港股新消费板块正形成弥补 A 股空白的新型消费格局，投资价值或值得关注。结构层面，对比港 A 两地代表性消费指数的成份构成，A 股消费仍以白酒、白电、养殖等传统必需消费为主体，港股 “新消费” 以服务消费与情绪消费为核心支柱，港股通消费指数涵盖的细分领域更为均衡，非必需消费权重占比达到 68.6%。港股消费板块更精准地呼应了 Z 世代对个性化、体验式消费持续上升的需求潮流，精准把握消费升级的 “时代脉搏”。$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$
（三）医药
政策红利与创新药出海推动估值修复，叠加国内药企研发创新能力提升，港股稀缺创新药有望持续获益。近期国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，并在以往“入围复活”基础上，增加了“未入围复活”的机会，并提出优化价差控制“锚点”。
展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块具备一定的配置价值。Wind数据显示，截至2025年10月10日，港股创新药指数的最新市盈率为35.62倍，处于近5年21.23%分位。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，历经7年发展已逐步进入成果兑现阶段，叠加下半年ESMO会议召开，及会议前后的数据披露和BD活动，当前板块的景气度有望延续。$广发港股创新药ETF联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$$广发港股创新药ETF联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$
（四）大金融
券商领域，业绩政策双向提振，估值有望进一步修复。证监会、财政部发布《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定（征求意见稿）》，大幅提高违法案件举报奖励标准。此外，市场端交投持续活跃，券商经纪、自营等核心业务收入提升，且金融创新业务将拓宽券商营收，券商行业或值得关注。
保险领域方面，“报行合一”政策将持续推动行业向优质方向发展。金融监管总局于9月30日发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，首次提出支持开展个人账户式长期医疗保险业务，提升健康保险服务保障水平。叠加此前银保、个险渠道的“报行合一”，旨通过规范渠道费用引导行业“反内卷”， 有望进一步推动保险业高质量发展。$广发中证港股通非银ETF发起式联接A(OTCFUND|020500)$$广发中证港股通非银ETF发起式联接C(OTCFUND|020501)$
（五）红利
国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，港股红利资产股息率具备一定的优势，吸引中长期资金加速流入港股市场。近期源于国会僵局持续，10月以来美联邦政府已陷入停摆危机，美国劳工部等数据机构已停止运作。叠加全球已进入降息周期，美国9月PMI虽扩张但低于预期，低利率环境叠加市场不确定性增加，港股红利资产或成避险港。
港股红利资产在股息率与估值方面具备一定的优势。Wind数据显示，截至2025年10月10日，国新港股通央企红利指数的最新市盈率为8.67倍，最新股息率为6.07%。新“国九条”鼓励上市公司分红，强化主流资金对红利策略的偏好，尽管美国关税政策存在不确定性可能干扰基本面修复，但扣除红利税后，港股红利板块股息率仍高于A股。$广发中证国新港股通央企红利ETF发起式联接C(OTCFUND|022720)$
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