#大消费板块逆市拉升！行情能否持续？#
当地时间10月10日，美国总统特朗普在社交平台表示将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，并对所有关键软件实施出口管制。
我们认为，美国威胁加征关税并在半导体领域多次施加管制措施，一方面凸显了供应链安全和自主可控的重要性，让供应链国产化势在必行；另一方面如今美国在半导体领域的制裁能带来的不利影响已越来越弱,实际上有利于国产半导体建设。
关税冲击对半导体各子板块可能带来哪些影响呢？在科技板块出口美国敞口较高的领域里，光模块前期涨幅最大。对光模块而言，从基本面看，光模块企业均有海外产能，同时包括美国公司在内所有光模块企业目前主要产能都在大陆，直接成本和竞争格局可控。考虑到美方的威胁意味大于实际操作，以及今年4月关税对光模块的冲击有限，加征关税对基本面影响或不大。但板块受情绪冲击很难避免，我们预计偏一次性影响，且影响小于今年4月。短期来看，10月三季报行情中增加了中美谈判的新变量，削弱了板块三季报行情的胜率。中期来看，光模块目前可能是全球最便宜的AI资产，CoWoS需求上修，同时估值没有显性泡沫，下行有底，仍值得重点关注。
对于软件而言，我们预计美国对所有关键软件实施出口管制较难实现。虽然目前尚无清晰的管制细则，但从历史来看，软件出口管制的难度较大。关键软件往往迭代速度较慢，通过买断制采购后能够使用较长时间。同时，绕过管制的难度较低，且当前国内信创相关产业链已经相对成熟，即便实施出口管制，也能在短期内快速支撑起需求。从情绪面来看，软件相关股票在科技板块内部相对滞涨，此前受“大模型吞噬软件”等影响估值有一定压制，部分自主可控相关公司或借情绪发酵有一定表现。
对于消费电子板块而言，对美敞口较大的主要是苹果产业链，而苹果产业链以外，很多消费电子公司没有直接受到关税影响，且竞争格局稳定。此前苹果已宣布了在北美的投资计划，并得到关税豁免。由于美国需求对应的产能主要分布在越南、印度等东南亚国家，因而对苹果产业链整体关税成本影响不大。从情绪面来看，由于苹果产业链公司对美需求敞口较大，可能受到一定冲击。我们认为短期博弈有一定风险，可重点关注苹果产业链有成本优势、有充分的海外产能布局或有明确硬件升级趋势的公司。
