上周五晚上发完《大跌后的6条建议》，大家也都清楚，没过多久，川同志就在社媒上发了一通火，引起了全球市场的大幅下跌，最惨的是数字货币，据统计，24小时内，加密货币合约爆仓接近200亿美刀，爆仓人数超160万，影响是不小的。
因此，在开盘前，和大家聊几句，供大家参考。
......
第一，市场有双向波动，本就是合理，且近乎必然的。
上周五晚，我们提到过：
“任何市场、任何风险资产，双向波动才是合理的，不可能所有人都吃肉，没有人吃苦，只不过，在一个做空机制近乎缺失的市场里，这种双向波动，会更加剧烈，远超其他市场（甚至超过btb）。”
没想到，大饼先爆仓了......因此，假设A股有任何的板块大幅向下波动，其实也是非常合理的——且假设出现大幅下杀，大概率还将会是因为融资盘的多杀多。
下图，是美股最近80年，各个月份的平均波动率（Volatile），10月恰好是波动率最大的月份，这回恰好又被咱们赶上了。
第二，短期来看，下周市场有下跌，也不出乎意外。
下图，是财通团队做的统计，比较了一下，今年4月初之后的那波下跌，以及周五晚上川发推之后的资产价格下跌情况。
需要注意的是，上图当中，“1D”表示对等tariff发布后的首个交易日，“2D”表示两个交易日的累计变化，而“总体影响”，则是4月那波的高水位最大回撤，大家可以自行看下。
从美股的视角看，纳指在周五晚大跌3.5%以上，创下了4月以来的单日最大跌幅了。
从咱们这边的视角看，除了上面表格里提到的，代表美股中概股整体表现的纳指金龙指数跌了6个点，A50期货跌了4个多点外，我们还可以注意到，恒生指数和恒生科技的期货，周五晚都跌了5%左右。
另外，周六，其实银行间债市是开盘的，30年国债大幅下行了5bps——川再次替债狗们解套了。
下图，是我列出的，4月对等tariff后的5个交易日，30年国债的走势，以及本周六的单日变化，债市认为市场“应该”会有一定的避险需求。
第三，面对潜在的短期波动，两条建议。
我的建议，比较简短，因为已经说烂了。
1、从存量资金的角度看。
面对波动，核心在于提前应对，而非临时摆布，咱们在《大跌后的6条建议》里说的下面这段话，其实正好现在就可以用上了：
“均衡配置，可能不会让你赚到更多的钱（需要牺牲阶段性的弹性），但能使得你组合的波动率更低，更有可能让你保持在场，握紧筹码，不被撞飞下车。”
我个人认为，投资是贯穿一生的事情，在这个过程中，各种黑天鹅、灰天鹅事件，一定会时不时发生，咱们不可能每次有事件发生，就周末着急忙慌地四处寻求观点，这并不现实，也更容易忙中出错。
相对比较好的解决方案，是提前应对，比如咱们长期倡导的，坚持地区分散、均衡配置、多元资产的投资姿势。
目前，我持有表韭全球、表韭量化这两个组合，我个人认为，已经做好了地区分散、均衡配置、多元资产的准备，因此，我不会因为事件性冲突，动摇我的筹码，因为，我在意的中长期配置的几条主线：外围降息周期+主要经济体宽财政政策+国内前所未有的低利率环境+国内产业链全面崛起，都没有发生变化，而短期指数无论涨或跌，你让我再配置，我还是会买这些东西。
且我预测，即使指数有一定回调，我持仓的“总账户”、“大钱包”的合计回撤，大概率可以控制在低于指数回调的水平。
2、从增量资金的角度看。
当然，有人也会有新增现金流、会有剩余的仓位可以投，那么，这回准备加的话，可以考虑按照指数回撤10%做准备（以wind全A和恒生科技为锚），把资金分为5份逐步进场，具体可以瞅瞅表韭全球、表韭量化的发小车车资讯。
第四，这个位置，多关注一些注重安全边际的基金经理。
另外，正好帮理财经理朋友们提供一个视角——当下，主动权益基金开始重新火起来了，但是我个人建议，与其去销售那些短期业绩火热，贴着“成长锐利”、“科技先锋”标签的单一风格产品，不如多选择一些，注重安全边际的基金经理，售后的麻烦要小很多。
近期正好有过两位招行的理财经理，来提问，提到有一只托管在招行的新产品，华泰紫金价值精选（025663），下周一要发行，问这产品咋样。
这产品的基金经理，是我原来跟踪过的査晓磊，我很少聊基金经理，但我觉得这位的风格，挺符合我们今天聊的语境，因此，简单展开聊下——査晓磊最早是博时的策略和大宗商品分析师，然后去了浙商基金管量化和指数投资，规模一度接近百亿，22年到的华泰证券资管。
此前之所以关注他，是因为査晓磊算是比较少有的，既有宏观视角（可能和做过策略、商品分析师有关），亦有量化选股背景的买方，其2024年的年报里的分析（今年4月份发布的），抓住了低利率这根牛鼻子，对我有不少启发，我贴一下，下图。
总结一下就是，短期看，认为今年的行情就是先涨估值（低利率下的估值抬升），明年预计开始盈利拐点，从中期角度投资看，立足经济中性假设（换句话说，先不“奢求”经济反弹，而是走平），寻找结构化的能稳定增长的板块，重视现金流和营收增长。
回过头去，大家可以看下我在《港股为何起飞？》里贴的一些图表分析，以及当时的结论：
“前所未有的低利率，导致的股市估值的系统性抬升，其重要性，要远远超过企业盈利的贡献。”
而具体看查晓磊的投资（以华泰紫金价值甄选为例），从行业角度看，就能看出，在行业配置整体相对均衡，覆盖比较多的情况下，其结合自上而下对于市场的理解和判断，也有适当的偏离。
一是能投港股的产品中，港股的配置比例较高，基本是A股和港股一半一半；二是在化工、有色等板块配置较多，这块与反内卷的投资逻辑契合；三是最近涨幅靠前的兼具了“底部出清”和“AI新增长逻辑”的电力设备，也是做了较多配置和超额。
因此，其整体风格偏向价值成长，持仓中既有一些具备了股息和估值优势的传统价值类股票，也有一些稳健增长类公司，整体组合持仓的估值并不高，特别是相较于同类平均来说，要低不少，下图，算权益基金的选手里，比较注重安全边际的。
在当下，股市结构性过热，部分板块估值确实过高的背景下，这种投资风格和操作思路，对提高投资者的持有体验，会有一定帮助，其实，和表韭投顾的思路，也是比较接近的。
第五，也是最后，对国家队这一变量，要适度降低预期。
昨日有传闻，说村里召集机构开会，对下周市场的波动进行了研判与部署。
首先，建议大家不要基于小作文，做一些激情下单，没有必要，搞不好最后你自己成了托市的垫脚石了；
其次，我个人觉得，如果继续托市，当然短期来看，对大家都是好事情；但是，我也建议大家，思考一下：
从4月到10月，股市发生了哪些变化？
3000点需要大力托，3900点，是否一定要大力托？
如果托的话，采用什么工具？维稳的一致预期，是否会导致行情极致化，也即托底方向资金涌入，而成长等板块加速失血，导致指数稳住，而部分板块反而跌幅更大？
我个人能给出的实际建议是——审视自己的持仓，确保托与不托的结果下，自己的心态都能平稳，股市价值的本质是“估值*盈利”，上面可以降低股指的波动率，但不改变中长期股市的价值（当然低波动率也可以转换为价值）。
至于是否要托，是否要大力托，假设我们站在上面的视角，也可以看下下面两张图。
下图1，是4月7日下跌后，以及上周五10月10日收盘后，主要宽基指数估值对比，以及市盈率的区间增幅，其中最后一行加入了，这半年来融资余额的增幅（31.74%）。
下图2，是两个时间点，申万一级31个行业的估值对比。
所有的数字，无非是给大家多提供一把尺，至于怎么用好这些尺，见仁见智。
就这些。
祝大家投资好运。
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