今天，A股、港股市场中以芯片股、新能源为代表的科技股（“小登资产”）调整幅度较大，让不少人看着有点懵，因为昨天科技股还引领市场冲上了3900点，这强弱转换的有点太快了。那么这背后有什么原因？下面就来盘一盘。
1、多家券商于2025年10月9日起将A股的中芯国际、佰维存储等融资融券折算率调整为0%，主要因其静态市盈率超过300倍触发交易所风控规则。这向市场传递两个信息，一是部分科技股的估值水平已经偏高；二是折算率调整为零，不影响存量融资但限制新开仓，也就是买盘力量削弱。
这两个信息的冲击力不小，因为支撑科技股行情的性价比、流动性因素均出现了动摇。乐观的一面是，并非科技股基本面出现了问题，那么一方面业绩增长会消化估值，另一方面股价下跌也会消化估值，当估值回落、折算率调整，融资资金可能会返场。
港股的融资条件较宽松，港股中芯国际当前初始保证金率为40%-50%，未因高市盈率或亏损限制融资担保。
从主要科技赛道龙头股估值情况来看，芯片股、稀土股的估值确实不低，但光通信龙头股（新易盛、中际旭创）、机器人龙头股（汇川技术、双环传动）的市盈率仍处于中游水平，固态电池龙头股（宁德时代、阳光电源）、互联网龙头股（腾讯控股、阿里巴巴）的市盈率仍处于中游偏下的水平。所以，科技股无差别的集体下跌应该是不太合理的。
2、科技股过去一段时间涨幅较快，累计涨幅较高，多空博弈日益激烈，一有风吹草动，负面信息就会放大解读，演变成极致的反应，也有人认为量化也起到了推波助澜的作用。
3、历史上，四季度常常是风格切换的时间，毕竟到了年终总结的时候，保住前期的成果就成了机构资金更多考虑的问题。从今日的盘面上看，处于低位、安全边际较高的老登资产相对抗跌，建材、电力、煤炭甚至逆势拉涨。
4、近期市场对人工智能领域的投资过热开始出现担忧情绪，比如对于美股AI巨头们相互投资的“铁索连环”之计，有人认为是天才的设计，有人觉得创造不出新的需求或明晰的商业模式。
6、那么接下来如何应对？
一看三季报，科技股的基本面是不是有转差或者增速不及市场预期，只要基本面没有问题，估值、融资只是交易层面的问题，风险释放剧烈，但结束也很快。
二看科技领域中不同细分行业的估值差异，找点估值还不太高的加仓，毕竟科技股是行情主线，不会因为一两次调整而改变。因为小登资产和老登资产可能发生切换，小登资产内部也可能发生切换。
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