【1010/市场走势观点】
大家好，昨天是长假之后的第一个交易日，A股整体表现比较强势。上证指数站上3900点，整体量能也有明显放大，增量将近5000亿，达到2.7万亿左右的水平。
昨天的行情，感觉部分是在预期内的，但也有部分是超预期的。预期内是因为节后杠杆资金返场，所以昨天的风险偏好有比较明显的提升，这当然是在预期内的。
指数有一个比较显著的高开，然后中间稍微震荡消化了一下以后就积极放量上攻，能一举突破我们所说的3888到3900之间的筹码密集区、这个比较重的压力位，这我觉得是有一点超预期的。
【假期大类资产表现带动市场突破】
整体从结构上来看还是比较清晰的，主要就是一些强逻辑的核心方向，它们带动的其实是针对国庆长假期间大类资产表现的一个补涨。
所以我们看到，上午基本上是双主线轮动上涨：一个是周期资源板块，这是长假期间全球表现最强的方向；另一个是芯片半导体方向。这两个方向在上午基本都是高举高打，甚至券商板块也出现了一些异动拉升。而表现相对较弱的主要是偏内需的方向，比如地产、白酒等，这些板块在长假期间的数据本身偏弱，因此成为被市场抽离流动性的对象。
到了下午，资源板块继续强势表现，并且从有色金属扩散到了钢铁、煤炭、化工等其他方向。我认为资源板块相对更具优势的地方在于其资金面更为健康：前期该板块的拥挤度没有那么高，因此全天基本呈现单边走强的态势。
【科技板块冲高回落解读】
科技板块在下午出现了比较明显的冲高回落，我认为这在结构上略有一些隐忧。当然，这次冲高回落主要是受到一些较为特殊事件的影响，比如部分核心龙头公司盘中传出融资折算率下调的消息，这可能在情绪层面产生了一定影响。
不过，我认为更本质的原因可能还在于：一方面，科技板块短期涨幅已经比较大；另一方面，其筹码结构相对来说不如资源股健康。此外，我们昨天也观察到，科技板块中的半导体龙头出现被砸盘的情况，而且可能是港股那边率先反应——从大涨被砸至大跌，涉及两家我们核心的晶圆代工厂。
虽然提到“金融战”可能让人觉得有些像阴谋论，但我认为外资的表现并不像表面上看起来那么和谐，实际上背后还是存在不少暗流涌动。包括最近几天，大家可能也能感受到，中美关系再度出现一些趋于紧张的迹象。因此，在金融领域出现一些相应反应，我认为也是比较正常的。
【能否形成有效突破仍需持续观察】
指数短期来看，昨天确实算是带量突破了自8月底以来的震荡箱体上沿，这是一个偏积极的信号。但客观来说，要完成一次比较有效的突破，目前的量能水平还是略显不足的。因此，能否最终形成有效突破，可能还需要观察后续的一次回踩情况。如果指数能够在回踩的过程中稳住关键支撑位，并且量能中枢能够修复到3万亿左右的水平，那么这一次的突破才更有可能被认定为是有效的、有持续性的。
接下来，我们需要重点关注两点：1. 指数的回踩是否扎实、是否能守住关键位置；2. 量能的变化趋势，尤其是能否维持在较高水平（如3万亿左右）或重新放大。我们会持续跟踪这些指标，再做进一步的判断。
【昨日板块表现回顾】
从板块表现来看，昨天收盘时可以明显看到，周期板块与红利板块占据了涨幅榜的主导地位，其中周期板块的核心仍然是资源股，特别是有色金属方向。关于有色金属，我们其实一直强调其中长期逻辑是比较扎实的。而昨天市场的表现，可以说有些超预期：资金非常踊跃，不仅没有因为高开而犹豫，反而一路抢筹，盘中又叠加了稀土相关的消息面刺激，进一步助推了板块情绪，使得有色金属板块全天维持强势，这一点确实是超出市场普遍预期的。
【红利防御板块观点】
除了有色之外，涨幅靠前的还有钢铁、煤炭以及公用事业等板块，这些方向更多地带有一些红利或防御属性。它们昨天的走强，某种程度上也可以理解为市场在进一步挖掘和延展“资源”这条大逻辑，但它们本身更偏向于红利或稳定收益方向。不过，对于红利板块本身，我们目前仍然持相对谨慎的态度，并没有那么看好。也就是说，虽然部分带有红利属性的板块昨天跟随资源逻辑有所表现，但我们并不认为红利策略在当前阶段具备持续引领市场的能力。
【芯片观点】
科技板块方面，昨日上午表现依然十分亮眼，但下午出现明显回落，其中核心芯片板块在尾盘的回落最为显著。 需要强调的是，这并非芯片板块长期逻辑的逆转。昨日下午盘中流传的消息，一家晶圆厂龙头及一家存储公司，两融融资折算率被调至 0，最初引发市场误读，认为是监管临时干预。但事实上，交易所此类调整规则在十年前就已实施，并不是新出台的监管动作。因此，该事件在市场澄清后，对板块的实质影响有限。
芯片板块的回落，更多源于短期涨幅过大、筹码结构相对分散，以及港股市场可能出现的外资异动，共同造成了盘面压力。从中长期看，我们认为科技行情并未结束。近期美国加强对中国半导体行业的封锁，这一趋势只会进一步加剧。同时，国内仍有两家存储龙头公司即将上市等重要预期事件，为板块提供较强的中长期支撑。因此，芯片板块在当前位置稍作涨速修正并非坏事——此前涨幅确实较猛，适度调整有助于健康运行。如果短期能迎来修复，我们认为整体板块问题不大。
【AI观点】
AI 这边，海外链的强度最近我们看到是有一些下降的。当然这也有好处，就是经过了比较充分的换手以后，前期我们比较担心的筹码的问题，其实是得到了一定的优化。所以这个方向我们觉得，后面可能就是等下一个财报季，如果再出现批量的业绩的上修，或者这些海外的这些核心的公司，又给了我们一些能上修这个远期天花板的一些叙事，那么可能海外链后面还是会有一波继续进攻的机会。现阶段就是在 AI 这个方向上，我们可能更建议大家关注的是端侧的硬件和机器人这样一些拓展的方向。
【短期看好科技、资源、新能源，未来会择机配置】
总体来说，短期我们主要看好的还是三个方向：偏短线的就是科技，以半导体芯片为核心；然后资源，以黄金和有色为核心；然后新能源。这三个方向基本上是短期来看，既有基本面的景气度，又有技术面的一个比较良好的趋势，所以这三个方向我们建议大家还是可以去重点的关注和配置。当然里面像科技、新能源在我们的一些组合里面其实都有些参与。
【4000或是黄金长期行情的起点】
相对来说，我们组合里面参与比较少的是资源这个方向。那么黄金，就是我觉得大逻辑，其实我们之前也一直跟大家交流的，它的长线逻辑我们一直是看好的，即使现在突破了 4000，我们觉得可能也只是一个长期行情的起点而已。当短期它涨多了，可能会有一些波动和调整，那么我们还是建议大家在黄金回调的时候积极地去做一些布局。这个可能不一定马上体现在我们组合里，但是大家可以自己根据这个市场的节奏自己去把握。
【看好三季度新能源业绩表现】
就是前面科技和资源我们说的比较多，新能源也是我们近期比较看好的一个方向，因为我们发现从基本面的角度，像锂电，尤其是锂电，它的这个需求出现了比较明显的改善，然后海外这个储能景气度还是比较高的，所以我们觉得后面往三季报看，可能这个锂电池这个方向还是会在业绩上有比较充分的体现，所以这个是我们从基本面角度看好的一个方向。
另外就是从新能源稍微往外延伸一点，像这个可控核聚变，其实是昨天在题材的方向里面表现最好的一个方向。它也是未来，就是无论是这个整体的能源的转型，还是说未来这个 AI 它可能需要更高性价比的电力，其实可能都离不开这个方向。然后最近期有比较多的事件催化，所以像可控核聚变，包括固态电池这样一些新能源的延展方向，其实我们觉得也是非常值得关注的。我们在这些方向上也有一些基金的储备了，就是未来在一些合适的时间点，可能会在组合里面考虑去做一些配置。
【中期看好创新药、军工】
那么最后就是我们中期看好的方向，像创新药、军工这些。昨天创新药调整的比较多，但是我们觉得其实基本面并没有发生什么太大的变化，可能是有一家公司这个 BD 的消息落地，反而有一些资金兑现了，那么兑现可能也是把港股前几天的这个涨幅给跌了回去，所以更多的我觉得是资金面的扰动。那么这些方向我们还是一样的，因为是中期看好的，短期可能这个资金面或者这个基本面可能会有一些这个信息的扰动，但是碰到这种大跌的时候，我们觉得还是可以去做一些逢低的布局。
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