昨天A股三大指数再创新高，隔夜美股道指跌0.52%，标准普尔500跌0.28%，纳指跌0.08%。纳斯达克中国金龙指数跌2.03%。富时A50指数跌1.11%。

 昨天收评我们展望了后续市场可能仍有空间，当前处于上涨中继。但具体到今天，可能市场会面临压力和波动：一方面昨天A股其实是补了“国庆休假的课”，而昨天港股震荡、昨晚中概股收跌，意味着补完课的A股可能也会进入新节奏；另一方面，昨天深指和创指在下午出现回落，也说明这两个此前涨势更猛的指数向上遇到了一定压力。

 板块方面，昨天下午半导体板块出现回落，源于多家券商确认将9只相关股票的融资融券折算率统一调整为零。按交易所规定，当某只股票的静态市盈率超过300或者为负数，亦或者是被ST等，两融折算率都可能会被调整为0。一旦两融折算率调整为0的情况下，该标的将不能作为担保品进行融资的。也就是说部分持仓这些标的的投资者可能要进行部分兑现降低杠杆，以此来减轻自己追加保证金的压力，由此导致了板块的调整。

 如果单就这一条原因，我们认为属于技术调整，并不用太在意。但是这侧面反映出当前半导体公司乃至很多科技公司的市盈率较高，已经到了触发部分限制性措施的程度，板块在消息面的冲击下很可能会继续出现分歧。所以我们今天主要观察半导体板块的兑现情绪会扩散到其他科技板块，其次观察存储芯片这个昨天依然大涨的方向是否会继续会和半导体制造分化。

 与之相对的，昨天一些低位板块如基建、工程设备、化工等有异动，且越到尾盘拉升越高，资金有一些切换的迹象。昨天盘中出现了一个新的概念：灯塔工厂。所谓灯塔工厂，即代表全球制造业领域智能制造和数字化最高水平的示范性生产工厂，主要对应智能制造和工业4.0。发动这个题材，可以视作资金对十五五规划的一个预期。这个概念站在科技和工业的衔接处，有一定潜力，能比较顺畅地承载部分从科技出来的资金。但板块内的不少个股其实此前也已经涨了不少，加之市场对工业企业一般给估值不会像对纯科技企业那样宽容，所以光靠一个新的概念而非本质提升也许难有大的行情。

 最后，虽然面临分歧，科技可能不会轻易退潮，除了AI和机器人，沉寂了一段时间的低空经济、脑机接口、商业航天近期也有不少消息催化，AI软件更是落后于AI硬件和AI端侧不少，资金有可能会向这些方向切换。

徐乐颖 S0570623020001  2025.10.10

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