【1009/市场走势观点】

大家好，国庆长假结束，相信大家都得到了充分休息。接下来，让我们共同努力做好今年最后一个季度的工作。首先，我们简单回顾一下节前最后一天的市场表现。

总体来看，节前最后两天的市场走势基本符合我们此前的判断：在部分资金提前离场、抛压减弱的背景下，指数再度向上趋近了该区间的高点，也就是我们之前提到的3888点附近的压力位。同时，仍有一部分资金在节前两天提前布局了一些热点方向。从整体量能角度来看，变化不大，依旧维持在2.2万亿左右的水平。

【节前板块表现回顾】

板块方面，表现较好的板块中，有色表现最强，其次是军工、地产，后续新能源、电力设备及医药板块也均有不错表现。

【有色观点】

有色板块的上涨，主要逻辑围绕黄金以及部分战略性资源展开，这一逻辑在国庆长假期间持续演绎，板块表现十分强势。

【军工观点】

军工板块的异动，更多是受盘中军贸相关消息的催化，且军工板块本身已调整较长时间，在此位置出现反弹，我们认为是完全合理的。

【地产观点】

而地产板块的上涨，其实与地产行业本身关联度不大——该板块内涨幅靠前、成交量较大的标的，实际是围绕光刻机、机器人等其他概念展开炒作。

【通信板块调整解读】

跌幅较大的板块是通信，尤其是前期表现最强势的海外方向，主要原因是光模块领域的两家龙头企业均出现了减持传闻及减持落地的情况，进而引发板块大幅调整。实际上，我们此前也认为，通信板块前期涨幅已较大，且拥挤度问题并未完全解决，因此出现这样的调整，我们认为是比较正常的。

【国企假期主要事件解读】

国庆期间，整体市场表现相对平稳。外围市场未出现明确的方向性变化，也没有新的产业动向催生强势新主线，总体未发生剧烈波动。

【金价突破4000美元关口】

大类资产中，黄金与日股表现最佳，金价已突破4000美元，这基本创下历史新高，可视为一个历史性事件。黄金上涨的背后，核心逻辑更多指向美元信用的衰弱，这是我们所认为的黄金长期上涨逻辑。若基于这一逻辑，4000美元或许并非金价的终点。

进一步来看，市场对部分主要国家财政自律性与可持续性的忧虑始终存在，且当前这种忧虑可能仍在升级，这直接导致整体法币的公信力被削弱。而在这一过程中，黄金的走势，正是对美元信用衰弱的最强烈反应。

【日股大幅上涨解读】

日股的上涨，主要与日本可能出现首位女首相高市早苗这一预期相关。市场普遍将其视为“女版安倍”，认为她的政策倾向偏向宽松，这使得日本央行当前正在推进的紧缩进程，有可能放缓步调。受此影响，日元大幅下挫，日股则随之大幅上涨。

【AI利好不断，纳指继续创下新高】

美股方面，纳斯达克指数继续创下新高，其背后核心逻辑仍是AI叙事的持续推进。国庆期间，美国AI产业领域，OpenAI仍是绝对主角。首先，其发布了Sora 2，这是一款功能十分强大的视频应用；随后，在OpenAI开发者大会上，也推出了Agent等一系列新功能。同时，我们还观察到多起相关资本运作，例如OpenAI与AMD的合作。值得注意的是，OpenAI所带来的一系列全新商业模式，是以往从未出现过的形态，因此我们认为，可能需要更多时间对其进行更深入的研究与理解。

在整个AI浪潮中，行业内部也出现了一些分歧。例如，前一段时间热度较高的甲骨文公司，其股价近期出现了一定波动。核心原因在于，市场此前对甲骨文估值的重要参考——英伟达芯片租赁业务，在最近一个季度亏损了近1亿美元，且毛利率较低，仅为14%。不过我们认为，在大的产业浪潮推进过程中，出现此类波折与质疑是正常现象，不必过度夸大这一情况。

【政策或逐步发力、市场有望挑战4000点】

中国资产整体呈现先涨后跌的走势，最终基本持平，因此我们认为今日开盘大概率不会像去年10月8日那样波动剧烈——毕竟整个国庆长假期间市场整体表现平稳。

从资金面来看，节前离场的资金，我们判断节后应该会回流，这使得市场存在挑战3900点的可能性，目前指数已临近该点位。不过，若后续成交量未能有效放大，我个人暂时倾向于认为市场会以震荡为主。

总体而言，10月至11月期间，我们认为市场有望进一步向上挑战4000点甚至更高点位，这一阶段相对来说是对权益市场较为有利的窗口期。主要原因在于，政策层面在10月份、尤其是四中全会前后，预计会逐步加力。

【重点关注有色&半导体】

目前我们最关注的方向，无疑是有色与半导体。一方面，节前已有部分资金提前布局这两个板块；另一方面，国庆长假期间，这两个方向也均获得了产业层面的催化。从港股市场的表现也能印证这一点——长假期间港股中表现最佳的，同样是有色与半导体板块。其中，有色板块的逻辑我们此前已提及，黄金走势尤为强势，除此之外，其他工业金属也随之走强，整体板块表现亮眼。

【存储板块走强逻辑解读】

半导体板块中，存储领域表现最为强势，海外存储相关标的更是涨幅显著。从行业动态来看，美国与韩国的大型DRAM厂商已暂停对客户报价，当前市场预期四季度DRAM报价可能上涨30%以上，部分规格涨幅甚至有望超过50%；同时，海外卖方机构预测，存储行业本轮涨价周期或持续至2027年，且2026年行业整体仍将处于供需不匹配状态，会出现较为明显的供应缺口，这也是海外存储板块走强的核心逻辑。

【建议等待回调后择机介入】

国内A股市场的存储板块，其实此前已强势运行一段时间，几家核心模组厂商的股价涨幅已相当可观。因此，在当前位置追涨，操作上可能并非最佳选择——预计今日存储板块大概率会高开，高开后再追入，操作难度会相对较大。

综合来看，无论是有色板块还是存储板块，我们建议更稳妥的操作方式是：等待板块出现回调、市场产生分歧时再择机介入，这样的操作节奏可能会更合适。

【积极关注半导体设备国产化】

在半导体板块中，我个人认为，与整个AI产业浪潮关联度更高、且与国内AI发展联系更紧密的，其实是半导体制造与半导体设备这两个方向。国庆长假期间，这两个方向也迎来了一些催化。以设备方向为例，市场传出美国可能推出新一轮半导体设备制裁与出口限制的消息。尽管这类外部限制本身是长期存在的行业问题，但也进一步强化了我们的判断：半导体设备国产化仍将是半导体板块长期的核心主线之一。

【AI国产链观点】

近期，我们相对更看好的方向仍是有色与半导体。海外市场中OpenAI虽持续高歌猛进，但对于其自循环模式，我们存在一定隐忧，市场大概率也有类似担忧，因此目前尚难判断AI板块（尤其是海外链方向）会迎来正向反馈还是偏负面反馈。不过，AI国产链方向，我们认为仍可坚定看好。而应用端逻辑（如Agent、软件等方向）目前尚不明朗，若想参与AI应用领域，我们认为机器人、端侧硬件可能是更优选择。

【中期看好创新药和军工板块】

此外，其他科技产业小支线也存在各类机会。例如可控核聚变、量子计算、固态电池等方向，国庆长假期间均有消息催化，且后续“十五五”规划大概率也会涉及这些领域，因此这些小支线有望迎来轮动机会，应对思路建议以低吸埋伏为主。创新药与军工板块，我们维持中期看好的判断，若期间出现阶段性波折，建议可较为坚决地进行加仓操作。

【组合10月布局思路】

总体而言，我们看好的方向如上所述，操作上建议以相对均衡的思路进行全面布局，同时密切观察10月份的政策变化与宏观经济动态，再根据实际情况判断是否需要进行大方向上的切换。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】