上周市场热点回顾与分析

上周市场震荡，成交维持相对高位。市场表现方面，上证指数涨 0.21%，深证成指涨 1.06%，创业板指涨 1.96%；上证 50 涨 1.07%，沪深 300 涨 1.07%，中证 500 涨 0.98%，中证 1000 跌 0.55%，中证 2000 跌 1.79%，中证红利跌 0.25%。交投活跃度有所回落，上周沪深日均成交金额为 2.30 万亿，前值为 2.49 万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是电力设备（3.86%）、有色金属（3.52%）、电子（3.51%）、环保（1.06%）和传媒（0.63%）；下跌靠前的行业是社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）、轻工制造（-2.71%）和纺织服饰（-2.59%）。

国内方面：（1）国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。发布会中提及：截至今年 6 月末，我国银行业总资产近 470 万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续 20 年位居世界第一。此外，金管局数据显示当前银行业保险业总资产超过 500 万亿元，5 年来年均增长 9%；信托、理财、保险资管机构管理资产近 100万亿元；“白名单”项目贷款超过 7 万亿元，支持近 2000 万套住房建设交付。证监会主席表示，当前市场含“科”量进一步提升，目前A股科技板块市值占比超过 1/4；截至 8 月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32%。外汇局局长介绍，7 月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超 10 万亿元。（2）部分上游行业稳增长方案发布。钢铁、建材、石化化工行业稳增长工作方案先后发布，明确行业未来增加值及营业收入等目标，同时方案聚焦稳增长和防内卷，提出实施产能产量调控，防范过剩风险等多方面举措。（3）AI产业进一步突破。9 月 24 日，阿里巴巴宣布与英伟达开展Physical AI合作，阿里正积极推进 3800 亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。同时阿里在 2025 年云栖大会发布七款大模型产品，其中Qwen3-Max是阿里迄今为止规模最大、能力最强的模型。

海外方面：美国8 月核心PCE物价指数同比上涨 2.9%，符合市场预期。货币政策方面，美联储内部就未来货币政策路径分歧较大，同时多位官员支持采用通胀目标范围替代现行 2%精确目标。关税方面，近期特朗普宣布自10 月 1 日起对厨房橱柜、进口家具等多类进口产品实施新一轮高额关税，但对于欧盟、日本等已与美国达成贸易协定的贸易伙伴，美国将继续遵守协定中规定的 15%关税上限，关税政策不确定性再次抬升。

后市研判 （3-6个月）

权益市场大势上我们保持积极态度。一是，中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。二是，人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。三是，虽然当前宏观基本面的中期需求并不明确，但向后展望供给逐渐收缩较为确定，因此并不需要很高的收入增速即可支撑企业盈利的改善；不需要强复苏，只需要弱复苏就已经是改善；因此企业盈利增速展望2026年好于2025年，而2025年下半年即便盈利能力有波折，但2024年全A两非利润的低基数效应，可以给2025年4季度带来带来一个可观的表观增速，因此预期2025年下半年市场中枢整体抬升。

建议配置的行业

行业配置上，近期关注：（1）市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，8个核心方向（AI/人形机器人/固态电池/可控核聚变/半导体主可控/创新药/新消费/军工（军贸、商业航天和卫星互联网））仍然是目前的赛道主线；（2）受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属、贵金属。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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