家人们，本周市场对美联储降息消息进行了消化，黄金持续向上突破，又创下历史新高，又首先还是来看下数据，截至周四（9月25日）：
数据来源：wind，时间区间2025.9.18-2025.9.25，国际金价为伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC），国内金价为上海黄金交易所AU9999（AU9999.SGE），黄金股指数为中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI）。指数或者板块短期涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不预示未来表现。金价走势仅供参考,不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。
上周美联储宣布降息后，市场出现了“买预期，卖事实”的现象，金价出现了小幅的高位回调，但是本周市场逐渐消化信息，对年内再次降息的预期升温，从上周五起黄金连续三日上行，9月22日，伦敦金现单日涨幅达到1.66%，并刷新前高，触达3748.88美元/盎司新纪录，9月23日继续突破，伦敦金现盘中涨至3791.08美元/盎司，直指3800美元，创下新的历史记录，最终收于3762.99美元/盎司，9月24日受到鲍威尔审慎发言的影响，金价有所调整，但仍然收于3700美元上方，9月25日，市场等待美国八月PCE通胀数据，金价涨幅收窄，收于3748.41美元/盎司。
那么这周黄金究竟发生了什么大事呢？我们一起来详细看下近期黄金热点事件：
1、 美联储多位官员发布讲话。9月静默期结束后，多位美联储官员密集发表讲话，包括主席鲍威尔、新任理事米兰、亚特兰大联储主席博斯蒂克等，讲话内容体现了美联储内部仍有较大分歧，如：
l 美联储主席鲍威尔周二释放审慎降息展望，指出美联储在未来利率决策中必须持续在高通胀与就业市场疲软的风险之间取得平衡；
l 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为“目前没有太多理由进一步降息”；
l 美联储理事鲍曼表示，“如果劳动力市场恶化持续下去，我担心我们将需要更快、更大幅度地调整政策。”
l 特朗普新任命的美联储理事米兰表示当前利率过高，未来数月应继续大幅降息保护美国劳动力市场，希望通过一轮“非常短暂的、每次50个基点的降息”达到中性利率水平。
【小泰点评】美联储内部这种“鹰鸽交织”的局面，对黄金市场产生了复杂而动态的影响，官员们矛盾的言论直接导致市场对利率路径的预期频繁变动。当鸽派声音占上风时，金价获得上行动力；而当鹰派言论凸显时，金价则面临回调压力。例如，9月24日鲍威尔在降息后发表谨慎言论，金价随即从历史高点回落。
尽管短期路径存在不确定性，但美联储在9月启动降息已成事实，这意味着全球流动性紧缩周期迎来拐点。降息直接降低了持有黄金的机会成本，对金价构成根本性利好。更重要的是，这种内部巨大分歧以及来自白宫的政治压力，如特朗普要求大幅降息，引发了市场对美联储独立性的担忧。从历史经验来看，一旦央行的货币政策决策受到政治干预，可能引发市场对美元信用和通胀失控的更深层次忧虑，这将极大地提升黄金作为非主权信用资产的长期配置价值。
另外对于投资者而言，不确定性意味着风险。在这种环境下，黄金作为传统避险资产的价值会凸显。无论未来经济数据导向何方，市场都可能因担忧政策急转弯而保持对黄金的配置需求。
2、 美国关税风波再起。9月25日，美国商务部公告，依据《贸易扩展法》第232条款，已对进口机器人和工业机械以及医疗设备启动国家安全调查。此举旨在评估这些进口产品对美国供应链安全的影响，为未来可能加征关税做准备。同日，特朗普宣布自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税。
【小泰点评】简单来说，“232调查”是美国政府的一项“国家安全牌”贸易工具，它依据的是美国《贸易扩展法》第232条款，核心目的是调查特定商品的进口是否威胁到美国的国家安全，不过这里“国家安全”的定义非常宽泛，不仅包括传统的国防军事需求，也涵盖了经济稳定和关键基础设施的正常运行。
本次针对机器人、工业机械和医疗设备的调查，若最终导致这些广泛使用的工业品和医疗用品被加征关税，会直接推高美国国内的生产成本和消费价格，黄金历来被视为对冲通胀的有效工具，当市场感知到未来通胀可能升温时，黄金的吸引力会随之增加。
另一方面232调查及关税政策可能引发的贸易摩擦，会增加全球经济增长的不确定性。美国的重要贸易伙伴可能不会坐视不管，并会采取反制措施，引发新一轮的贸易紧张局势。这种地缘政治和经济政策层面的不确定性，也会驱动投资者买入黄金以寻求资产保值，从而提振黄金的避险需求。
3、 美国公布重磅经济数据。北京时间25日晚间，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比终值为3.8%，高于预期的3.3%，前值为3.3%。美国二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比终值为2.6%，高于预期的2.5%，前值为2.5%。
【小泰点评】这份强劲的报告显示出通胀压力比之前评估的更为顽固，作为经济增长核心引擎的消费者支出，其增速从此前的1.6%上修至2.5%，成为本次数据修正的关键驱动力。
“强经济 + 粘性通胀”的组合对黄金产生了压制，因为这意味着美联储可能不会急于开启连续的降息周期，甚至有官员认为“目前没有太多理由进一步降息”，更高的利率预期会推升美元和债券收益率，增加了持有非生息资产黄金的机会成本。数据公布后，黄金的短线下跌正是这一逻辑的体现。
不过尽管数据强劲，但经济前景并非高枕无忧，贸易政策的不确定性和就业市场可能出现的疲软仍然是潜在风险，一旦这些风险显现，市场避险情绪回升，黄金的“避风港”价值将会凸显。
综合来看，本周黄金在年内进一步降息的预期下再次创下新高，尽管随后美联储官员讲话对于降息分歧较大，但推动黄金上涨的宏观基本面并未改变，持续的地缘政治风险和对全球经济的担忧则继续巩固黄金作为对冲风险首选资产的地位，去美元化及投资组合多元化的需求都在推动央行和投资者继续增配黄金，金价回调时或可考虑逢低分批布局。
后续可以留意的重点关注事项有： 2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话，美联储理事鲍曼发表讲话，美国8月个人收入环比，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值。
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（据国泰双利债券基金定期报告，贵金属为基金经理关注方向，仓位动态变化，不代表真实持仓，不构成投资建议或承诺。）
国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2020-2025上半年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68，23.90/23.05。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。
国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接成立于2024-07-09，国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接A自成立以来-2025上半年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.11/-15.15，32.57/35.72。国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C自成立以来-2025上半年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15，32.43/35.72。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。
国泰双利债券A成立日期2009年3月11日，2020-2025上半年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%，7.66%/0.61%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。本基金为债券型基金。预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资上述基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。
国泰国证有色金属行业指数基金A成立于2021.01.01。自成立以来-2025上半年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41，14.59/13.81。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。国泰国证有色金属行业指数基金C成立于2022.05.17，自成立以来-2025上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.44/-6.05，-8.43/-8.53，5.45/4.41，14.47/13.81。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。
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