摘  要  

1、近期市场进入“焦灼期”，9月至今沪指围绕3800点反复震荡。国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑，在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具代表性的宽基为核心，优先$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$，或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

2、化工品价格与PPI关联度较高，有望深度受益于”反内卷“政策推进，近期部分化工品价格开始回暖，基本面改善预期增强，化工行业高端化转型也有望打开行业估值空间，此外，在市场出清过程中，龙头化工企业或更加受益。

3、黄金有望继续受益于流动性宽松，同时可以对冲关税等带来的不确定性。9月黄金表现非常亮眼，截至2025年9月26日，COMEX黄金期货已经上涨接近8%，后续黄金或持续受益于流动性宽松预期，预计美联储年内将继续降息，感兴趣的投资者可关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

正  文  

一、大盘分析

上周沪指反复震荡，创业板指和科创50依旧延续强势，分别上涨1.96%和6.47%。万得全A微涨0.25%，中证A500涨1.19%。市场日均成交额为2.3万亿，较上周有所减少。行业方面，中信一级行业中电子、有色金属、电力设备及新能源板块领涨，消费者服务、商贸零售、轻工制造板块领跌。

上周沪指反复震荡，科技股依然是市场的最强主线。继“寒王”8月底股价超越贵州茅台后，“宁王”于9月底盘中市值也实现反超。这两次标志性超越，不仅仅是市场地位的位次更迭，更重要是折A股的投资逻辑正在发生深刻转变，市场偏好显著倾向于代表新经济的科技与高端制造领域。 （风险提示：不代表个股投资建议）

经济数据方面，本周披露工业企业利润数据。2025年8月，规模以上工业企业营收、利润同比增速回升，且利润同比增速大幅冲高至转正。8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9%。分行业看，采矿业利润同比下降30.6%；制造业利润增长7.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长9.4%。国有企业利润同比下降1.7%，股份制企业利润同比增长1.1%。

根据申万宏源证券，8月，工业利润当月同比回升21pct至19.8%。从影响因素看，利润率边际改善主要是费用、其他损益等短期指标对利润同比的拉动明显回升，分别+3.8pct至2.2%、24.8pct至18.3%，但更多与去年基数较低有关。

行业层面，8月，酒和饮料利润增速大幅上行对工业企业利润拉动作用强。电热产供、煤炭采选、有色加工等行业利润回升也有较大贡献。

资金面方面，本周两融余额持续提升，新增461.73亿元，站稳24000亿元，再度升至历史新高水平，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金本周再度大幅流入，上周合计流入439.59亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。

海外方面，美国8月通胀符合预期，减轻后续降息制约；美国再度发起232关税调查。

PCE物价指数是美联储最青睐的通胀判断指标，8月美国PCE物价指数显示，美国通胀并未超预期上行（核心PCE同比增速2.9%，环比增速0.2%）。美国货币政策面临就业下行和通胀上行的双重考验，如果美国降息太快可能无法压制通胀，如果降息太慢美国经济可能加速放缓从而引起就业大幅下滑。本次PCE数据使得美联储与市场可以暂时放松下通胀上行对于降息的掣肘。

美国时间9月24日，美国商务部工业和安全局发布联邦公报显示，美国已经于9月2日开启对进口机器人、机械以及对医疗设备等的232调查。根据新华社报道，美国总统特朗普25日宣布，自10月1日起，美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税；对所有厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税、软体家具征收30%关税；对在美国境外生产的重型卡车征收25%关税。4月关税之后，全球资产对于关税的定价逐渐脱敏，尤其是9月以来主要交易美国降息。后续不排除232关税调查再度引发市场波动。

近期市场进入“焦灼期”，9月至今沪指围绕3800点反复震荡。国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑，在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具代表性的宽基为核心，优先国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)，或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

二、化工板块

化工行业过去产能过剩问题较为突出，“反内卷”势在必行。9月26日，工信部等七部门对外发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，重要内容包括：将石化化工行业纳入制造业新型技术改造城市试点政策重点支持领域；加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能；积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。

从全球视野看，化工行业正共同面对下游需求疲软与供需失衡的挑战，由此掀起了密集的去产能浪潮。为应对这一局面，海外龙头企业已率先采取行动，包括壳牌、陶氏在内的欧洲、日韩等地知名化工企业，均已开始对部分产品线进行主动的产能调控。 （风险提示：不代表个股投资建议）

化工品价格与PPI关联度较高，有望深度受益于”反内卷“政策推进，近期部分化工品价格开始回暖，基本面改善预期增强，化工行业高端化转型也有望打开行业估值空间，此外，在市场出清过程中，龙头化工企业或更加受益。

三、黄金板块

黄金有望继续受益于流动性宽松，同时可以对冲关税等带来的不确定性。

9月黄金表现非常亮眼，截至2025年9月26日，COMEX黄金期货已经上涨接近8%。一方面，受益于欧洲财政担忧；另一方面，关键的驱动力来自美国降息。上周美联储宣布降息25基点，这是2025年美国首次降息。考虑到美国就业市场下行风险以及通胀并未超预期上行，预计美国年内或将再度进行降息。

世界面临多重不确定性，黄金也可以很好对冲风险。8月以来黄金上涨的一个重要因素就是欧洲日本政局动荡，财政担忧上升。本周美国再度对特定行业发起232关税调查，考虑到美国关税政策的不确定性，黄金可以在一定程度上对冲股市等风险资产价格的波动。

黄金或持续受益于流动性宽松预期，感兴趣的投资者可关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

#老登股VS小登股！业内大佬“激辩”##长假来临 持基过节还是持币过节？##分享国庆见闻，晒收益，瓜分好礼！##林园：A股仍处牛市前夜##指数操盘手集结令#

国泰黄金ETF联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

上述基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。提及个股仅用作观点展示，不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。