大家好，我是阿热。

A股下一篇聊哈，先看下美股，昨晚三指收跌，已经连跌了三天。消息面上，主要是盘前受到了经济数据冲击。

首先，美国二季度实际GDP年化季环比终值，增长3.8%，从第一季度修正后的-0.6%强势反弹，是近两年来的最快增速，高于市场预期的3.3%，高于前值3.3%。

这次上修主要得益于进口下降和消费强劲。

我们之前提到过，GDP里有一个分项是净出口，出口多→GDP上升，进口多→GDP下降。一季度GDP下降的主因，就是企业关税提前进口囤货。而二季度特总在这方面的幺蛾子变少了，再加上一季度提前进口已经透支了需求，企业没必要继续囤货，从结果来看进口下降了，带动了GDP增长。

至于消费，本次消费支出年化增长率为2.5%，远高于初值的1.6%，主要体现在交通服务、金融服务和保险等服务类支出的增加。商业投资也不错，非住宅固定投资年化增长了7.3%。

相对来说，美国经济分析局（BEA）更关注“Real final sales to private domestic purchasers”（私人国内购买者的实际最终销售额）这个指标，因为关税造成的贸易和库存的波动对GDP带来很大干扰，相比之下这个指标能更好地用于衡量美国国内私人部门（居民+企业）的实际消费和投资需求强度。而这个指标二季度是2.9%，上修了一个百分点。

综合以上情况来看，尽管不确定性仍存，但消费支出仍然强劲，企业也在积极投资。

另外还有第二季度的核心PCE数据，PCE年化季调后终值为2.6%，略高于预期，表明通胀压力依然存在。

本次的当周初请失业金人数相比上周减少了1.4万人至21.8万人，为七月以来最低水平，低于市场预期的21.8万人。

三份经济数据展示的局面是，美国经济依然强劲，劳动力市场风险出现改善，通胀水平依然处于高位。

二季度GDP终值总体是积极的。美国经济最核心的消费和商业投资都比较坚挺。不过要注意的是，3.8%的增长很大一部分是有进口囤货带来的一次性波动，后面可能无法持续。

回到降息的话题，因为目前美联储内部对通胀和劳动力市场的观点分歧很严重，所以经济数据对美联储降息与否的影响就更大了。而美联储在看到强劲的经济，以及仍具有粘性的通胀后，在降息上变得更加谨慎。这也是市场面对不错的数据反而下跌的原因。

关于如何应对持续的通胀，美联储内部也出现了新的观点。这周的美联储官员各类发言里，就已经有3人建议从固定的2%改为采用通胀区间目标。

今晚还有8月核心PCE数据，如果这份通胀数据也超预期，那么对接下来的降息预期还会产生较大的打击。

联储的分歧的背景之一是，到目前为止，无论是宏观经济还是企业盈利，关税暂时还没有特别明显反映在美国的基本面数据上。进出口有点影响，但是偏一次性。此前有观点认为，企业通过消耗现有低成本库存来暂缓关税的涨价传导，这一策略最多能持续到三四季度。现在已经接近四季度，后续还需密切注意可能出现的盈利下修、通胀反弹。

黄金和白银甚至暂时都看起来确定性更强一点，我们观点不变。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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