一、热点直击
当地时间9月25日，美国元首在其社交媒体“真实社交”上宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。他当天还宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。
但他在社交媒体上明确表示，药品关税不适用于在美国建厂的公司，他将这些工厂定义为“破土动工”或“在建”。
今日早盘，国证港股通创新药指数一度回调超4%，后续跌幅有所收窄，小汇理解大家的担忧，最新解读来了！（数据来源：choice，国证港股通创新药指数代码为987018，指数过往走势不预示未来，亦不代表基金表现）
二、事件点评
总的来看，此项关税主要针对品牌药和专利药，并不直接覆盖仿制药和原料药。这一细节对中国医药出口的影响较为有限，因为中国在全球药品供应链中的优势主要集中在原料药和仿制药领域。事件带来的情绪冲击或远大于其对国内创新药企的实质财务影响，如果本次创新药板块受到事件冲击导致“超跌”，或可考虑低位积攒筹码。
具体而言，我们必须精准理解此次关税政策的核心设计与真实意图。根据已披露的细节，这项高达100%的关税主要矛头指向的是“专利及品牌药品”，这一定位本身就极具选择性。更为关键的是，政策同时设置了一个重要的“安全阀”：已在美国开工建设药厂的公司可获得豁免。这一例外条款清晰地揭示了政策的目的——该政策或许并非意在通过高墙彻底阻断药品进口，而是希望通过政策迫使跨国制药巨头将生产基地和就业岗位回流至美国本土。
有投资机构统计了这样一组数据：2024年美国医药产品进口总额达2340亿美元，其中欧洲来源占比超50%，中国占比仅4.1%。另据中国医药保健品进出口商会数据，2024年中国对美出口西药类产品64.25亿美元，其中原料药占比约70%，产品结构较集中。因此，该政策其打击对象也许首先是那些依赖欧洲等地区工厂向美国市场供应品牌药的跨国药企，而非直接将炮火对准以授权合作模式出海的中国创新药企。
再者，也是最为关键的一点，在于中国创新药企主流的出海模式天然具备一定的“抗风险”能力。目前国内创新药企大多通过“License-out”模式将创新药权益授权给MNC，相关药品的生产环节往往由授权方（MNC）负责，从这个角度来看，关税政策的影响亦有限。
在这一模式下，中国药企扮演的是前沿技术创新者和资产提供方的角色，将产品的海外权益授权给拥有强大全球临床开发、注册申报、商业化销售网络的跨国药企。药品后续的生产（尤其是面向欧美市场的生产）、销售环节主要由作为被授权方的跨国药企负责。
因此，即便关税政策最终落地，首要面临成本压力和选址决策压力的也是这些跨国药企。它们为寻求豁免，可能会加速推进在美国本土的建厂计划，但这属于其自身的战略调整。对于已经通过授权获得首付款、里程碑付款的中国药企而言，其核心收益在合作达成时已部分落袋，长期销售分成的实现路径则依赖于合作伙伴的商业化能力，后者自然会寻求最经济合规的方式（包括利用豁免条款）来保障供应链。
展望长期，我们更应对中国创新药的底层竞争力抱有信心。 近些年来，跨国药企频频以巨额资金收购中国药企的潜力管线，这本身就是对中国医药研发创新能力的高度认可。在技术持续突破、行业聚焦创新、AI赋能研发等多重利好驱动下，中国创新药出海的宏大叙事才刚刚开始。短期的市场波动，更多是源于对未知政策的恐慌性解读。真正的产业趋势，取决于科学价值、临床需求和商业逻辑，这些核心要素并未改变。
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A(OTCFUND|021030)$
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