大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数小幅收跌。消息面上没什么大消息，不过自鲍师傅放鸽+给美股泼冷水之后，昨晚又有两位美联储理事出来发表讲话。

前情提要一下，美联储目前面临的是双重风险：过于谨慎降息会导致劳动力市场下行，但是过快降息也会导致通胀抬头。

美联储理事戴利认为通胀相对可控，目前他更关注劳动力市场，认为已经出现下行风险，美联储没必要让经济承担放缓的风险，主动降息对经济更好。

但之前鸽派的古尔斯比这次罕见的发言偏鹰。他从芝加哥的劳动力数据调查判断，目前的劳动力市场并非出现大幅下行，也就是说劳动力市场尚未出现衰退风险。所以现在就根据“通胀只是暂时的”来决定持续的降息行动是比较危险的。

这种观点对立其实恰好对应了目前美联储内部的争议，因为大家对通胀和劳动力市场的侧重点不同，也就存在分歧。

不过在新数据出现之前，理事的观点其实都是老一套。本周五会公布8月核心PCE数据，之前鲍威尔给了预期数据是2.9%；还有更重要的是下周五的非农就业数据（不过据说目前老美国内部斗争严重，政府面临要关门的风险，如果真关门，大非农可能无法如期发布）。

……

科技方面，有个大热点我们前几天没聊。英伟达宣布将分批投资OpenAI，最高上限1000亿美元。单看是很正常的利好，但OpenAI拿到英伟达的投资款后会到甲骨文采购云数据中心，甲骨文接到订单后会去英伟达那边采购芯片。钱绕了一圈又回来了。

另一个热点是阿里在云栖大会升级全栈AI体系。内容包括三方面：大模型方面，提出超级AI云就是下一代计算机，大模型就是运行在AI云上的操作系统；算力方面，迎接ASI（超级人工智能），十年十倍；资本开支方面，宣布在3800亿基础上，还会增加更多的投入。

市场情绪高涨，阿里市值一天飙升了3000亿。我们之前老说“配置选中概，交易选恒科”，写了好多篇内容解释二者差异，而眼下对于阿里的暴涨来说，中概互联指数最明显的优势是阿里权重高达21%。对比另外两个主要的涉及互联网大厂的指数：港股通互联网，阿里占13%，恒生科技，阿里占9%。

另外，一般来说但凡有阿里的指数也都包含腾讯，且权重更高，我们认为也不必因为阿里最近涨得好而追求一定要找到阿里权重排名第一的指数，因为腾讯在资产质量上来说是更好的公司（不是说阿里不好）。

当下有两种对于AI进程的声音，一种是认为未来AI时代无可限量，对于全要素生产率的提升将超过历史上的每次工业革命；一种是认为对数据中心下如此重注，如果下游应用没有跑通，那么泡沫破裂也将极其惨痛。数据中心已经把谷歌上个季度的财报FCF干成了负数，甲骨文已经开始借债投资，后续数据中心的折旧将严重侵蚀上市公司利润并影响股东回报。

不论对AI怎么看，投资还是要依据贝叶斯思维。如果说担心泡沫的话，当下确实和1995~2000年那段时间的科网泡沫有相似之处。例如甲骨文激进的5000亿美金未来营收指引，举债投资数据中心，capex左脚踩右脚，对传统“盈利、自由现金流”的忽视等。但在出现实质性的证伪事件以前，基于上市公司的公开信息进行交易是合理的。换句话说，大家担心错过暂时多于担心泡沫。

另一个需要格外留意的就是美联储的态度。其实通胀、就业数据都没有想象的重要，最重要的是美联储如何看待通胀与就业。这就又回到我们今天一开始的话题了。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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